海通证券-煤炭行业周观点：港口煤价回升，焦炭二轮提涨落地-200906

1. 投资要点：高长协量及履约率稳定煤价，煤海通证券矿审批权下放。

2. （1）今年煤炭中煤炭行业周观点长期合同签订量达到了9.1亿吨，比去年增长5000万吨，占2019年产量约24%。

3. 今年履约率港口煤价回升已经超过90%。

4. （2）根据《煤炭矿区总体规划管理焦炭二轮提涨落地规定（修订征求意见稿）》，规划总规模1000万吨/年以下的矿区，其审批权下放到省级相关部门，仅需报国家发改委备案。

5. 我们认为，长协煤机制在稳定煤价方面起到了压舱石的作海通证券用，有助于实现上下游企业的协同发展。

6. 截至目前，2018-2020年市场煤价分别为647/587/544元/吨，年煤炭行业周观点度长协价为559/555/540，有效平滑煤企及下游用户的价格及成本波动。

7. 煤矿审批权下放标准提高至1000万吨，有助于煤炭主产地加快推进产能置港口煤价回升换，释放优质产能，进一步提高煤矿平均单井规模。

8. 焦炭二轮提涨落地下游需求好转，港口煤价有所回升。

9. （1）神华公布9月长协报价，月度长协555元/吨（环比-17、同比-28元/吨海通证券），年度长协542元/吨（环比-1、同比-13元/吨）。

10. （2）煤炭资源网：截至9月3日，榆林煤炭行业周观点5800及鄂尔多斯5500大卡指数周环比上涨5、2元/吨，大同5500大卡指数持平。

11. （3）本周（8.31-9.4）秦港5500大卡煤价环比上涨2元/吨至549元/吨，CCI进口5500大卡煤价环比-0.7%，价差维持在190港口煤价回升元/吨左右。

12. （4）截至9月2日，全国重点电厂日耗/库存450/7643万吨，较8月23日变动+0.9%/-4.7%，同比+7.8%/焦炭二轮提涨落地-8.3%。

13. 我们认为，供给端除内蒙古煤管票管控仍较为严格海通证券，晋陕地区生产整体平稳。

14. 需求端受高温天气影响，电厂日耗高位煤炭行业周观点运行，虽然当前电厂处于去库存阶段，但受下游水泥、化工及部分民用等需求带动，港口煤价小幅回升。

15. 短期仍需关注高温带来的煤耗及库存变化，同时关注生产港口煤价回升端和进口煤政策变化情况。

16. 焦炭二轮提价落实焦炭二轮提涨落地，山西焦炭产能置换持续推进。

17. （1）本周唐山一级焦、临汾二海通证券级焦均提涨50元/吨至1950和1720元/吨。

18. （2）今年10月31日前，太原市需关停炭化室高度煤炭行业周观点4.3米及清洁型热回收焦炉合计920万吨，占太原市总产能的60%。

19. （3）8月29日，山西潞宝集团港口煤价回升位于长治市千万吨焦化基地的7.65米200万吨/年焦炭产能投产。

20. （4）供给端，本周焦焦炭二轮提涨落地化厂开工率81.02%，环比-0.41pct，较去年同期+1.76pct。

21. 我海通证券们认为，短期来看，随着价格提涨，焦企生产积极性良好，同时伴随着下游钢材边际走强，钢厂开工率也维持高位运行，短期焦炭市场供需两旺。

22. 根据《山西省打赢蓝天保卫战2020年决战计划》，2020煤炭行业周观点年采暖季前，全省关停淘汰压减焦化产能2000万吨以上。

23. 但同时，部分先进焦炭产能或也将陆续置换投港口煤价回升产，我们预计山西省焦炭产能净减少或相对有限。

24. 焦煤方面，随着焦炭提涨落地，焦煤价格有望企稳回升，但考虑到主产地山西地区矿井整体开工维持高位，加之蒙煤通关量明显增加，而且随着焦化焦炭二轮提涨落地限产逐步落实，焦煤价格仍有压力。

25. 投资建议：目前煤炭板块基本面向好，而行业估值及机构持仓均处于历史底部附近，具备较强安全边际，建议关注海通证券业绩稳健的低估值高分红龙头中国神华、陕西煤业，以及低估值高分红且业绩有望持续改善的淮北矿业、盘江股份、平煤股份。

26. 风险提示煤炭行业周观点：下游复工持续推迟、焦化去产能及进口煤限制政策执行低于预期。