东吴证券-2020年新能源行业板块中报总结：光伏逆势高增，龙头强者恒强，风电零部件高增-200903

1. 新能源：1）行业整体营收持续增长，利润增速高于营收：全行业20年H实现收入2941.08亿元，同东吴证券增20.5%，实现归母净利润229.23亿元，同增39.56%。

2. 光伏板块2020年新能源行业板块中报总结20年H营收1315.06亿元，同增33.99%，归母净利润120.09亿元，同增50.56%。

3. 风电板块20年H营收654.19亿元，同增25.95%，归母净利润为52.1光伏逆势高增2亿元，同增73.52%。

4. 核电板块20年H营收971.83亿龙头强者恒强元，同增3.39%；归母净利润57.02亿元，同增4.73%。

5. 2）全行业20年Q2收入1817.95亿元，同增35.78%，实现归母净利润150.10亿元，同增49.67%；光伏板块Q2营收761.86亿元，同增52.95%，归母净利润74.30亿元，同增44.71%；风电板块Q2营收432.02亿元，同增39.72%，Q2归母风电零部件高增净利润34.22亿元，同增61.49%；核电板块Q2营收624.07亿元，同增17.39%，归母净利润41.58亿元，同增49.84%.3）20年Q2全行业应收账款/预收账款/存货分别较一季度+7.47%/+6.01%/+1.01%，经营性现金流入176.99亿元，环比改善。

6. 光伏板块：疫情扰动下不减光伏高增长，各环节（除硅料、电池）高景气度，龙头强者恒强：1）20H、20Q2收入、利润增长强劲：20年上半年收入1,315.06亿元，同增33.99%，归母净利润120.09亿东吴证券元，同增50.56%。

7. 20年Q2收入761.86亿元，同2020年新能源行业板块中报总结增52.95%，归母净利润74.3亿，同增44.71%。

8. 2）20H、20Q2毛利率小幅下降，20H归母净利率、20Q2归母净利率环比大幅上升：20H全行业毛利率22.77%，同减0.62pct，Q2毛利率22.08%，同减3.36pct，环比-1.5光伏逆势高增1pct。

9. 20年H全行业归母净利率9.13%，同比+1.01pct，Q2归母净利润率9.75%，同比-0.56p龙头强者恒强ct，环比+1.62pct。

10. 3）Q2现金流大幅好转：20Q2板块应收账款/预收账款/存货分别较风电零部件高增一季度+12.69%/-5.21%/+0.38%，经营性现金净流入73.67亿，去年同期净流入46.63亿。

11. 4）各环节盈利分化，龙头强者恒强：隆基20H收入同增42.73%，业绩同增104.83%（硅片尺寸结构改善、新产能释放，组件出口结构优秀高毛利率），锦浪科技、阳光电源20H业绩分别同增281.87%、34.13%（逆变器海外高占比，国内龙头出口市占率显著提升），晶澳20H业绩同增77.90%（出口高占比东吴证券，一体化成本优势）；福莱特20H业绩同增76.27%（双玻渗透率提升，供需紧张）、福斯特20H业绩同增14.58%（受益双玻，POE渗透率提升，供需紧张）。

12. 捷佳伟创、晶盛机电、迈为股份20H业绩分别同增8.11%、10.02020年新能源行业板块中报总结5%、52.77%（受益行业龙头扩产）。

13. 通威20H收入同增16.21%，业绩同减30.光伏逆势高增35%（Q2硅料、电池价格暴跌，下半年硅料供给紧张以及大尺寸电池盈利分化，预计盈利明显改善）。

14. 风电板块：抢装年板块盈利改善明显，零部件表现持续优异：1）板块上半年增长明显，Q2增长持续加速：20年H风电板龙头强者恒强块收入654.19亿元，同增25.95%，归母净利润52.12亿元，同增73.52%。

15. 20年Q2收入风电零部件高增432.02亿元，同增39.72%，归母净利润34.22亿元，同增61.49%。

16. 2）Q2整机毛利东吴证券率略微改善，风电零部件毛利率持续向好。

17. 20Q2毛利率22.08%，同比0.07pct，环比-1.29pct；净利率7.92%，同比+1.07pct，环比-0.14pct，零部件公司日月股份、天顺风能、金雷风电等毛利率都有不同幅度增长；3）20Q2板块应收账款/预2020年新能源行业板块中报总结收账款/存货环比+4.40%/+9.60%/+5.50%，经营性现金净流入62.76亿，去年同期净流入16.32亿元，大幅改善。

18. 4）20H整机增长主要来自投资收益，零部件量利同升：金风科技20H收入194.25亿（+23.47%），光伏逆势高增归母净利12.75亿（+7.63%），其中投资收益税前13.3亿元，Q2收入139.58亿，同增35.02%；归母净利3.80亿（-60.25%），明阳智能（Q2营收+135.45%）。

19. 风电主轴制造商金雷风电（Q2营收+29.39%）、铸造龙头日月股份（Q2营收+62.52%）、风塔厂商天顺风能（Q2营收+45.73%）普遍延续去年以来的高增态势，毛利率提升龙头强者恒强和交付量增长。

20. 投资建议：硅料因新疆疫情和爆炸事故影响短缺明显，硅片、电池片和组件全面涨价，国内需求持续超预期，龙头企业订单超产能明显；今年国内竞价26GW，平价33GW超预期，今年装机预计40-50GW，明年预计50-60GW，海外今年80-90GW，明年预计120-130GW，同增50%，平价时代到来，能源革命开始，需求持续高增长值得期待；大尺寸/9BB等新技术加快应用龙头份额快速提升，强者恒强明显，继续强推光伏龙头！光伏重点推荐：隆基股风电零部件高增份、通威股份、爱旭股份、晶澳科技、锦浪科技、福莱特、阳光电源、福斯特；关注：亚玛顿、东方日升、捷佳伟创等。

21. 风电关注：金风科技、天顺风能、日月股份、运达股东吴证券份、金雷风电等。

22. 风险提示：竞争加剧、电网消纳问题限2020年新能源行业板块中报总结制、海外拓展不及预期。