海通证券-农业周观点：生猪存栏延续恢复趋势，关注高成长猪企投资机会-200906

1. 核心观点：生猪存栏海通证券延续恢复趋势，关注高成长猪企投资机会近期，国内生猪价格高位小幅震荡，截至9月4日，国内外三元生猪均价36.9元/公斤。

2. 我们认为，中秋、国庆双节将至，猪肉备货需求有望实现明显的增长，我们看好短期猪价维持运行在3农业周观点5元/公斤以上，不排除创出年内新高。

3. 国内能繁母猪和生猪存栏持续回升，根据农业农村部数据，6月末全国能繁母猪存栏362生猪存栏延续恢复趋势9万头，同比首次由负转正，比去年底增加549万头，已恢复到2017年年末的81.2%；生猪存栏接近去年同期水平，达到3.4亿头，比去年底增加2929万头，存栏量相当于2017年年末的77%；上半年生猪出栏25103万头，降幅较一季度收窄10.4个百分点；猪肉产量1998万吨，降幅较一季度收窄10个百分点；7月份能繁母猪存栏环比进一步增长4.0%，同比增长20.3%；生猪存栏环比增长4.8%，同比增长13.1%。

4. 上半年猪肉产量1998万吨，同比减少472万吨，下降1关注高成长猪企投资机会9.1%，其中一季度猪肉产量1037万吨，同比下降29.1%。

5. 进口方面，上半年猪肉海通证券进口量达212.3万吨，同比增长1.4倍。

6. 农业周观点我们预计未来一到两年，国内生猪存栏规模将延续震荡上行趋势。

7. 假设今年8~12月能繁母猪/生猪存栏保持月生猪存栏延续恢复趋势均2.0%/2.5%的环比增速，我们测算今年底能繁母猪/生猪存栏将分别达到2017年底水平的93%/91%。

8. 尽管如此，我们认为行业能繁母猪存栏中通过使用三元回交技术实现的比例处于较高水平，预计达30%~40%，这部分母猪产仔效率较低、淘汰率较高、幼仔成活率较低，将关注高成长猪企投资机会影响整体的生产效率，因此我们判断今年底行业实际产能的恢复或达2017年底水平的80%左右。

9. 当前时点，我们判断生猪养殖板块仍处于利润兑现阶段，猪价的高位运行有望提升养殖板块的投资热情，建议继续关注新希望、牧原股份海通证券、傲农生物等成长性较好的猪企。

10. 一周农业周观点市场表现。

11. 本周（8.31-9.6）大盘下跌1.10%，海通农业板块下跌2.38%，跑输大盘1.28个百生猪存栏延续恢复趋势分点。

12. 动物关注高成长猪企投资机会疫苗板块本周微涨0.04%，其中普莱柯（+18.16%）、中牧股份（+8.00%）涨幅较大；畜养殖板块下跌3.47%，其中天山生物（+49.69%）大幅上涨，新五丰（-10.01%）、西部牧业（-9.21）明显回调；种子板块下跌4.99%，其中登海种业（-11.46%）、荃银高科（-8.89%）跌幅较大。

13. 其他涨幅较大的个股有南宁糖业（+14.34%），其海通证券他跌幅较大的个股有朗源股份（-14.24%）。

14. 农业周观点风险提示。

15. 农产品价格大幅生猪存栏延续恢复趋势下滑。