国元证券-医药行业2020H1半年报总结：疫情强化分化，刚需推动恢复-200906

1. 疫情影响下，业绩进一步分化，新冠相关试剂和服务收益显著，常规项目承压2020年疫情影响下医药制造业有所承压：2020Q1由于国元证券新冠疫情的影响，医药制造业诸多相关公司停工，累及制药业收入增速。

2. 2020Q1医药行业2020H1半年报总结我国医药制造业收入累计同比降低8.9%，利润总额累计同比降低15.7%。

3. 二季度逐步恢复至去年同期水平：自4月起，随着疫情逐步得到控制，相关公司逐渐疫情强化分化复工，医药制造业明显收入水平开始抬头。

4. 2020Q2刚需推动恢复医药制造业收入累计同比降低2.3%，利润总额累计同比增长2.1%。

5. 国元证券收入累计同比已恢复去年同期水平，利润更是恢复正增长，叠加疫情对医疗器械的新增需求，预计全年将有望实现收入利润双增长。

6. 从板块来看，医疗器械板块收医药行业2020H1半年报总结益显著，药物、服务等板块逐渐恢复。

7. 化药板块：集采呈现常态化，传统企业转型迫在眉睫，疫情强化分化创新药企业面临商业化考验在疫情和仿制药集采的双重压力下，化学制剂板块进一步承压，2020H1年营业收入和扣非归母净利润增速分别为-9.1%和-18.5%。

8. 对于仿制药而言，成本优势逐渐显现：8月20日，第三批国采拟中选结果发布，平均降幅刚需推动恢复达到72.2%，最高降幅达到98.7%。

9. 同时国家积极鼓励各省市开展重点品种的集采工作，仿制药降价趋势进一步加速，在成国元证券本压力下，具备原料药制剂一体化的企业和高难度仿制药存在一定机遇。

10. 对于创新药企业而言，随着产品的逐渐落地，商业化的考验已经到来，目前国内创新药主要以ME-TOO类药物为主，呈现扎堆热门靶点格局医药行业2020H1半年报总结，同质化程度高，且在依赖国内单一消费市场的情况下，对医保准入的需求较为强烈，因此同样面临较大的降价压力。

11. 建议关注具备较强研发实力、布局海外市场、效率较高的创疫情强化分化新药企业。

12. 推荐创新药布局全面、销售能力强劲、产品推进速度领先的恒瑞医药；原刚需推动恢复料制剂一体化具有规模效应的华海药业；具有特色产品的企业如出口制剂普利制药、高难仿原料和制剂博瑞医药。

13. 生物制品板块：疫苗板块景气度提升国元证券，血制品板块关注价格变化。

14. 2020H1营收和扣非归母同比增长3.9%和5.8%，行业整体恢复显著，且受政策影医药行业2020H1半年报总结响较小。

15. 血制品：疫情期间产品结构化调整，采浆能力已基本恢复，或海外供应进入紧张期，预计国疫情强化分化产产品有望提升、并进行小幅度价格调整。

16. 关注个股采浆量增速及经营改善刚需推动恢复情况。

17. 疫苗：Q2加速恢复，看好创新品种放量+新冠疫苗有望落地，多因素驱动疫苗持续高景气，建议关注企业后续业绩释国元证券放能力。

18. 推荐康泰生物、智飞生物、天坛生物、华兰生物、长春高新、安科生物医疗医药行业2020H1半年报总结器械板块：受疫情推动显著，国产进口替代、海外拓展有望提升2020H1营收和扣非归母净利润同比增长40.6%和110.3%，增幅较大，主要系上半年疫情相关个股持续收益，包括新冠检测试剂、呼吸机、监护仪等疫情刚需产品需求激增。

19. 在IVD领域，生化、化学发光等受制于医院流量短期承压，而新冠检测试剂、POCT等供不应求、持续收益；设备方面，监护仪、呼吸机、移动DR、便携超声等抗疫一线产品需求大增，但台式超声、核磁等设备在医疫情强化分化院招标暂缓的不利条件销售有所承压。

20. 耗材方面，由于疫情期间手术择期或取消刚需推动恢复，相关高端医疗器械需求下滑，Q2逐步恢复，手套、口罩等防护类低值耗材明显需求大涨。

21. 推荐迈瑞医疗、爱博诺德，建议关注万东医疗、开立医疗、万孚生物医疗服务板块：板国元证券块增速放缓，不改消费趋势，核心企业持续保持确定性高增长2020Q1营收和扣非归母净利润分别出现10.5%和-133.2%的下降，主要由于疫情影响，专科医疗服务企业如爱尔眼科、美年健康、通策医疗等由于门诊量大幅降低业绩下滑明显。

22. 2020Q2行业呈现快速恢复，营收和扣非归母净利润分别出现11.1%和31.7%的增长，主要由于专科医疗服务快速医药行业2020H1半年报总结恢复以及CXO企业呈现高景气度增长。

23. 专疫情强化分化科连锁服务受疫情影响，上半年业绩受负面影响较大，而随着常规医疗秩序的恢复，预计下半年将实现快速增长。

24. CXO企业在短暂的疫情影响后快速复工复产，且由于海刚需推动恢复外疫情的蔓延，海外代工转移趋势进一步加速，整体在Q2实现快速增长。

25. IC国元证券L企业虽然常规检测服务面临下滑，但新冠检测为其带来巨大的业绩增量，金域医学、迪安诊断业绩呈现快速增长的良好态势。

26. 推荐通策医疗、爱尔眼科、药明康德、昭衍新药、康龙化成、凯莱英、金域医疗医药流通板块：政策逐步落地，流通与药房有望提速2020H1，医药商业板块营收为3436.26亿，同医药行业2020H1半年报总结比下降2.3%，扣非归母净利润84.34万同比下降2.6%，医药商业板块的下滑主要系疫情期间流通受阻，存货积压。

27. 2020Q2医药商业板块实现总营收1803.66亿,与去年同期水平持平，扣非归母净利润48.42亿，同比增长5.9%，疫情后板块整体恢复情况较疫情强化分化好，下半年有望恢复增长。

28. 零售和批发呈现分化格局零售药店板块整体增速较快，批发相对分化，全国布局能力强和地区零刚需推动恢复售龙头发展较好。

29. 原料药板块：有国元证券望开启新发展机遇原料药板块业绩稳健，Q1和Q2的扣非归母增速分别为39.2%和60.9%，我们认为，主要是随着海外疫情加速，订单向国内转移，使得国内原料药企业受益，行业景气度提升。

30. 欧美原料药产能逐渐向以中印为代表的的新兴市场国家转移，中国凭借成熟的基医药行业2020H1半年报总结础工业体系、成本优势以及发酵类产品优势。

31. 国内环保政策收紧，我国环保政策持续收紧，进疫情强化分化入壁垒提高，行业集中度提升。

32. 关联审评正式入法、一致性评价和集采常态化，原料药行业地位和价值得到提升，部分原料药企业通过原料药刚需推动恢复+制剂一体化切入下游制剂市场，甚至参加下游制剂的权益分成，也有部分原料药企业逐步向CMO/CDMO拓展，并且加速丰富原料药产品管线。

33. 中药板块：受到医保控费和限控影响，板块下行明显2020H1收入和扣非归母的增速分别为-6.8%和-13.5%，中药板块整体处于下滑趋势，利润端下滑速度较收入端下滑更快，但考虑到健康消费是长期逻辑，建议在中国元证券药板块关注品牌消费品。

34. 风险提示创新药物市场竞争提升，销售不达预期，政策落地具有不确定性，耗材两票制、耗材带量医药行业2020H1半年报总结采购等恐对行业具有较大负面影响。