华泰证券-TMT一周谈之电子行业：2Q半导体/消费电子利润增长提速-200906

1. 2Q20电子行业盈利能力继续改善，苹果产业链及上游国产替代仍是主线过华泰证券去一周电子上涨0.57%，显示器件/光学光电子涨幅居前。

2. 我们认为，面对贸易摩擦冲击下的华为，不断优化性价比的苹果有望加速实现其全球份额的提升，并带动TWS/Watch等生态产品销售，考虑到3Q新品发布会的情绪提振，苹果供应TMT一周谈之电子行业链仍是2H20电子行业投资主线之一。

3. 与此同时，推动产业链自主可控、硬件生态创新以及新型基建有望成为电子产业发展内需市场的重要方向，一方面推荐供需格局长期改善、产品价格加速上涨的LCD，另一方面推荐国产替代进程加速、3Q2Q半导体/消费电子利润增长提速高景气延续的被动元件产业链。

4. 2Q半导体/3C利润增长提速，分立器件/被动元件/显示器件盈利能力改善1H20电子行业整体营收同比增长3.3%至1830.7亿元，归母净利润同比增长18.0%至494.2亿元，其中半导体/电子制造表现亮眼：2Q20半导体营收/归母净利润同比增长17.6%/99.0%(1Q20：15.7%/96.3%)，代表消费电子产业链的电子制造营收/归母净利润同比增长17.3%/54.2%(1Q20：7.5%/华泰证券-2.8%)。

5. 随着下游需求复苏、稼动率提升，2Q20电子行业毛利率/净利率均有较显著的同比(1.88pct/1.38pct)、环比(2.34pct/2.81pct)改善，其中受益于产品涨价、国产替代加速的分立器件、被动元件、显TMT一周谈之电子行业示器件(面板等)毛利率改善显著，2Q20分别环比提升6.25pct、3.40pct、2.44pct。

6. 1H20半导体材料涨幅居前，行业相较2015年峰值仍有估值上行空间在52Q半导体/消费电子利润增长提速G换机周期启动以及3C品牌IoT生态战略推进的影响下，电子行业的中长期成长逻辑得以强化，年初至9月4日上涨30.4%，其中半导体材料作为国产替代的重要方向备受关注，涨幅高达104.8%；分立器件、电子零部件制造、被动元件以55.2%、54.0%、51.4%涨幅位列其后。

7. 估值方面，截至9月4日，半导体板块TTMPE(113.6x)达到2015年以来峰值的69%分位，电子制造、元件、其他电子板块TTMPE自3月华泰证券以来逐步回升，达到2015年以来峰值水平的43%、39%、34%，分别为35.9x、40.8x、47.0x。

8. 周专题：ARM成为本土IC双刃剑，RISC-V助力自主处理器换道超车ARM作为全球最大的半导体IP提供商，在客观上助推了作为后发者的中国IC产业的成长，为中国在TMT一周谈之电子行业智能终端、通讯、IoT等领域提供了可靠、多样的处理器架构基础，但其在中美贸易摩擦背景下也一定程度上构成了国内IC产业链安全的风险点。

9. 我们认为，新兴的开源精简指令集架构RISC-V有望作为国内在处理器领2Q半导体/消费电子利润增长提速域替代ARM、打破垄断的突破口，为中国半导体产业，特别是通用处理器带来换道超车的机遇，目前国内的平头哥半导体、兆易创新等领先企业已将搭载RISC-V内核处理器的芯片推向市场。

10. 重点覆盖组合京东方A、风华高科、环旭电子、领益智造、歌尔股份、海康威视、立讯精密、顺络电子、乐心医疗、鹏鼎控股、视源股份、长信科技、硕贝德、精研华泰证券科技、江海股份、水晶光电、兆易创新。

11. 风险提示：海外TMT一周谈之电子行业疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。