民生证券-军工行业周报：军工H1业绩小幅下滑，Q2呈现恢复式增长-200907

1. 报告摘要：行情回顾本周沪深300指数下跌-1.53%，国防军工板块上涨0.03%，军民生证券工板块跑赢1.56%。

2. 从行业来看，在中信30个一级子行业中，军军工行业周报工行业排名第10位。

3. 本周核心观点我们仍然看好军工行业投资价值，后续行业景气度有望持续提升，建议关注航空以及军工 H1 业绩小幅下滑导弹产业链相关个股。

4. Q2 呈现恢复式增长①行业基本面。

5. 短期，疫情影响消除，军工核心资产Q2订单环比大民生证券幅提升，全年业绩有望稳定增长。

6. 中期，新型主战装军工行业周报备批产提速、实弹训练以及地缘政治影响有望提升军队采购量，“十四五”期间军队采购需求将显著提升。

7. 长期，武器装备存量仍然偏低，新型装备占比较军工 H1 业绩小幅下滑小，未来军费投入有望提升。

8. ②板块Q2 呈现恢复式增长估值。

9. 中证军工指数估值处于历史中枢位置，后续仍有提升空间；军工核心资产估值也处于中枢或1/4分位点，仍然相民生证券对较低。

10. ③基金持军工行业周报仓比例。

11. 基金重仓持股比例自2019Q3以来持续下军工 H1 业绩小幅下滑降，和15年高点持仓相比，提升空间大。

12. 本周事件点评军Q2 呈现恢复式增长工H1业绩小幅下滑，Q2呈现恢复式增长。

13. 中报披露完成，202民生证券0H1军工板块123家上市公司实现营业收入2478.52亿元，同比增长1.14%；实现归母净利润141.35亿元，同比增长17.60%。

14. 其中，中船防务获得较高的投资收益，对于军工行业整体业绩水平影响较大，剔除后军工行业营收为2435.59亿元，同比增长2.66%；归母净利润军工行业周报为110.33亿元，同比下降5.13%，表明上半年军工行业实际受疫情影响，业绩出现下滑。

15. 单季度来看，Q2军工行业（剔除中船防务）实现营业收入1496.68亿元，同比增长11.98%；归母净利润为军工 H1 业绩小幅下滑86.14亿元，同比增长14.75%，相比一季度收入、业绩下滑，二季度均出现明显的恢复式增长。

16. 我们认为，军工行业全年有望同比实现稳定增长，随着“十四五”期间武器装备需求大幅提升，未来行业基Q2 呈现恢复式增长本面将持续向好。

17. 建议关注①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中航沈飞、中直股份、内蒙一机民生证券、中航飞机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：航天电器、鸿远电子、中航光电、火炬电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：中航高科、光威复材、中简科技；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子；⑥太空互联网迎来发展机遇：中国卫通、中国卫星。

18. 本周组合：中航军工行业周报高科、光威复材、鸿远电子、航天电器风险提示：武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。