国泰君安-煤炭行业周报：中国神华H股回购将带动板块估值修复加速-200906

1. 神华H股回购将持续助推板国泰君安块价值加速修复。

2. 1）中国神华H股8.28日发布《建议回购H股的一般性授权》公告后，本周H股股价上涨6.20%、A股股价上涨2.02%，H股煤炭行业周报取得明显相对收益，但依然有约27%折价，折价率依然处于历史高位，PB仅0.69倍，低估明显。

3. 2）根据此前中国神华H股回购将带动板块估值修复加速董事会建议，回购规模不超过H股10%（约3.4亿股），占总股本199亿股的1.7%，我们认为回购方案未来股东大会通过进入实施阶段后，将进一步推升神华H股的估值回升，从而进一步带动神华A股的估值修复。

4. 目前煤炭板块仅9倍PE、0.9倍PB，估值依然偏低，中国神华占煤炭板块指数权重超过20%，回购将不仅有助于提高中国神华现有股东的EPS和股国泰君安息率，也将助推煤炭板块的价值加速修复。

5. 供需格局维持稳中煤炭行业周报向好。

6. 1）根据CCTD数据中国神华H股回购将带动板块估值修复加速，截至9.3日，全国沿海八省日耗当日为2019年同期水平的98%、库存为97.8%、供煤为89.4%、可用天数为100%，反应当前需求、库存结构较好，但供给端明显偏弱，我们认为主要由于煤炭生产端的收缩，以及进口管控的开启。

7. 市场目前再次进入了供给略小于需求的紧平衡区间，随着后续全国经国泰君安济的持续回暖，我们预计该格局将会持续。

8. 2）煤焦钢产业链端，钢厂焦煤、煤炭行业周报喷吹煤库存开始下降，螺纹和焦炭产量维持高位，黑色系期货价格持续新高，在地产端销售和新开工数据加速增长下，三季度煤焦钢产业链均有望超预期。

9. 推荐高股息和成中国神华H股回购将带动板块估值修复加速长性龙头。

10. 行业盈利底在上半年已经出现，疫情后经济已经开始恢复性增长，宏观预期好转明显，无风险利国泰君安率下行带来估值修复，顺周期板块优势明显，煤炭板块具备明显低估值、高股息、滞涨特征，行情有望持续。

11. 从高股息和成长性角度推荐：陕西煤业、中国神华煤炭行业周报、盘江股份、淮北矿业、宝丰能源、露天煤业。

12. 市场表中国神华H股回购将带动板块估值修复加速现&行业回顾。

13. 1）本周上证综指下跌1.42%，动力煤、炼焦煤、煤炭、焦炭板块分别变动-0.45%、+0.65%、-0.18%、+0.01国泰君安%；煤炭一级板块涨跌幅位居中信一级行业13/34位。

14. 2）截至2020年9月4日，秦皇岛Q5500平仓价煤炭行业周报549元/吨（0.4%），沿海5大电日耗煤量12.00万吨（-15.5%），可用36.58天（16.7%），秦皇岛港库存为516.0万吨（7.3%）。

15. 京唐港主焦煤库提价1410元/吨（0.0%），港口一中国神华H股回购将带动板块估值修复加速级焦2023元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计279.0万吨（-0.4%），200万吨以上的焦企开工率为86.92%（-0.50PTC）。

16. 行业国泰君安要闻。

17. 《资源税法》9月1日起施行；山西将建全省性煤炭企业生产经营信息大数据平台；淮南推进供给侧结构性改革，认真做好煤炭化解煤炭行业周报过剩产能工作。

18. 中国神华H股回购将带动板块估值修复加速风险提示。

19. 宏观经国泰君安济增速大幅下滑，全球疫情带来不确定性。