中泰证券-煤炭行业定期报告：电厂库存继续下滑，动力煤价小幅回升-200905

1. 核心观点：板块下跌0.5%，强于沪深300中泰证券下跌1.5%，煤炭板块表现强于大盘。

2. 煤电产业链：电厂继续消化库存，但日耗有所下滑，动力煤需求偏弱，销售以长协煤仍为主；目前港口发运倒挂现象明显，进口煤政策从煤炭行业定期报告紧，供给端支撑较多，本周秦港5500K动力煤价格收盘为549元/吨，环比上升2元/吨，价格有所回升。

3. 煤焦电厂库存继续下滑钢产业链：焦企厂内库存低位徘徊，吨焦毛利走势良好，焦炭价格仍持有谨慎乐观判断，上游炼焦煤预计整体偏稳运行为主。

4. 投资观点：从供需格局和政策走向上来看，未来几年动力煤价大致区间就位于500-600元/吨之间，龙头煤企有望保持相对稳定的业绩，当前板块估值动力煤价小幅回升处于历史底部区域，悲观预期反映较为充分，继续看好板块的估值修复逻辑。

5. 推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注弹性标的：兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，煤炭+电解铝标的：神中泰证券火股份、露天煤业，焦炭标的建议关注：金能科技、中国旭阳集团（港股）。

6. 动力煤煤炭行业定期报告：港口煤价全面上升，国内-进口煤价差上升。

7. 电厂库存继续下滑（1）截至09月04日，环渤海动力煤指数收于544.00元/吨，周环比持平。

8. （2）截至09月03日，纽卡斯尔动动力煤价小幅回升力煤价格为48.66美元/吨，周环比上涨2.38%。

9. 截至0中泰证券9月04日，国内-进口煤价为192.80元/吨，周环比上升2.44%。

10. （3煤炭行业定期报告）截至09月04日，秦皇岛港煤炭铁路调入量51.40万吨，环比上升3.4万吨；北方主要港口（秦皇岛+曹妃甸+京唐港）预到船舶数为29艘，环比上升10艘船。

11. （4）截至09月02日，重点电厂煤炭库存量7643万吨，可用天数1电厂库存继续下滑7天，环比分别下降375万吨和1天。

12. 截至09月03日，秦皇岛港库存508万吨，周环比上升47万吨；动力煤价小幅回升广州港库存261.6万吨，周环比上升2.7万吨。

13. 焦煤：下游库存小中泰证券幅波动、焦煤价格持平。

14. （1）截至09月04日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1410元/吨，煤炭行业定期报告周环比持平。

15. （2）截至09月03日，峰景矿硬焦煤价格119.75美元/吨,周环比上升0.8电厂库存继续下滑4%；低挥发喷吹煤价格79.25美元/吨，周环比上升0.63%。

16. （3）截止09月04日，京唐港库存175万吨，周环比下降6万吨；国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存79动力煤价小幅回升2.57万吨，周环比上升0.71万吨；，国内样本钢厂（110家）炼焦煤总库存785.27万吨，周环比上升21.51万吨。

17. 焦中泰证券炭：开工率有升有降、价格环比持平。

18. 1）截至09月04日，唐山地煤炭行业定期报告区二级冶金焦价格为1850元/吨，周环比持平。

19. （2）截至09月04日，吨焦毛利为电厂库存继续下滑228元/吨，周环比上升44元/吨。

20. （3）截至09月04日，国内独立焦化厂（100家动力煤价小幅回升）焦炉生产率81.02%，周环比下降0.41%。

21. （4）截中泰证券至08月28日，全国高炉开工率70.99%，周环比下降0.14%；唐山钢厂高炉开工率86.51%，周环比下降0.79%。

22. （5）截至09月04日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存461.14万吨，周环比下降10.59万吨；三类焦化企业（产能<100万吨；产能100煤炭行业定期报告-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存29.55万吨，周环比下降0.24万吨。

23. 行业要闻回顾：（1）1-7月直报大电厂库存继续下滑型煤企原煤产量15.4亿吨利润降28.4%；（2）商务部：上周全国煤炭价格环比上涨0.1%；（3）7月陕西规上原煤产量5745.93万吨，同比下降2.9%；（4）7月份吉林省原煤产量87.04万吨增长1.81%。

24. 风险提示：经济增速不动力煤价小幅回升及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。