申万宏源-恒生电子-600570-点评报告：恒迈神州债券发行平台蓝海新尝试！-200904

1. 投资要点：事件：2020年8月债券全申万宏源恒生球发行平台产品正式发布。

2. 恒生电子据恒生电子股份有限公司微信公众号2020年8月31日新闻：恒生2020证券峰会上，恒迈神州科技有限公司发布债券全球发行技术平台。

3. 中国债券整体趋于600570成熟，增量外资投资国内债券应为蓝海。

4. 1）点评报告2016年后债券市场趋于成熟稳定。

5. 截至2020年7月，整恒迈神州债券发行平台蓝海新尝试！体发行债券240万亿，存量109万亿。

6. 债申万宏源恒生券发展存在周期波动但总量增长。

7. 2）政策持续关注债券市场，呼吁互联互恒生电子通建设。

8. 3)政策推动下外资投资中国债券呈现蓝海，未来三年预计外资保持20%投资增速，高于债券市场发展600570速度。

9. “点评报告债券通”优势显现，后续海外成功模式ipreo值得借鉴。

10. 1）当前外资投资中国债券三种渠道中恒迈神州债券发行平台蓝海新尝试！债券通审批快，机构自由度高，占据优势。

11. 2）申万宏源恒生债券通2017年开通，银行间外资机构增速明显。

12. 2017恒生电子年增长113家，2018年增长381家。

13. 3）预计参考600570海外成功模式将继续提升外资参与度，其中Ipreo公司产品模式值得借鉴。

14. 携手点评报告Ipreo,恒生电子子公司恒迈神州将显著提升外资参与效率。

15. 1）恒迈神州发布债券全球发行平台恒迈神州债券发行平台蓝海新尝试！产品，功能基本涵盖债券发行整体周期。

16. 2）债券发行原有沟通方式存在信息易泄露，外资难参与申万宏源恒生，随着债券发行复杂化，簿记困难等问题。

17. 3）恒生电子新平台整合债券发行各流程，实现承销商与投资者实时沟通，自动结算，方便外资参与等优势。

18. 增量预测：预计2600570025年国内债券信息化产品渗透率达95%，其中恒迈产品达到60%市占率，可实现年收入5.46亿元。

19. 盈利预测点评报告与评级。

20. 维持盈利预测，预测2020-2022年恒迈神州债券发行平台蓝海新尝试！收入为46.33、55.39、64.36亿元，预测2020-2022年净利润为10.96、12.93、14.65亿元。

21. 维持申万宏源恒生买入评级。

22. 由于以上增量蓝海是远期计恒生电子算，尚未计入2020-2022年收入利润预测。

23. 当前6005702020年估值101倍PE。

24. 风险提示：政策落地不及预期、新增IT模块需求不达点评报告预期、新产品推广较慢、内部管理改善不达预期。