国元证券-思瑞浦-688536-公司研究报告：模拟芯片引领者，国产替代新机遇-200908

　　思瑞浦(688536)
　　报告要点：
　　模拟芯片引领者，加码研发提高竞争力
　　思瑞浦主营高性能模拟芯片，分为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大类，产品以信号链模拟芯片为主，并逐渐向电源管理模拟芯片拓展。目前已拥有超过900款可供销售的产品型号，其应用范围涵盖信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康、仪器仪表和家用电器等众多领域。凭借优异的技术实力、产品性能和客户服务能力，公司已经与国内外各行业的龙头客户建立了长期的合作关系，包括华为、中兴、科沃斯、宁德时代、海康威视等。此次募资主要用于加码研发投入，投资项目契合公司现有产品链条的拓展、延伸以及现有研发能力提高的需要，可进一步提高公司的市场地位及核心竞争力。
　　模拟芯片前景广阔，国产替代稳步前行
　　全球模拟芯片的市场规模广阔，从2013年的401亿美元增长至588亿美元，复合增长率为7.96%。中国的模拟芯片市场是全球的重要组成部分，2013-2018年的复合增速为9.16%。但面对国内广阔的市场，尚未出现登上全球舞台本土模拟芯片企业，在当前外部环境不确定性增大的背景下，国产替代势在必行。思瑞浦在信号链领域具有较深的积累，在放大器与比较器领域有较为稳固的市场地位，部分产品性能不输竞争对手，在当前国产替代的潮流下，公司将享受行业增长与份额扩张的双重红利。
　　立足信号链产品，受益通讯行业快速发展
　　公司产品的下游领域中，通讯领域占据60%以上的份额。目前正处于5G加速渗透的阶段，思瑞浦突破了部分5G关键芯片的国外垄断,并成功进入通信设备龙头华为、中兴的供应链，成为国内通信企业模拟芯片领域的主要本土供应商之一。无论国内国际，华为、中兴均占据了大量5G市场份额，市场前景十分明朗，作为二者模拟芯片供应商的思瑞浦将享受巨大的市场红利。
　　投资建议与盈利预测
　　随着中美贸易摩擦的升级，芯片国产化替代进程将加速进行。公司将显著受益，进入快速发展期。预计2020-2022营收5.48、7.68、10.74亿元，归母净利润1.49、2.37、3.43亿元，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　新冠疫情影响供应链及市场需求；中美贸易摩擦影响产业链供应；新产品研发不及预期；下游客户业务发展不及预期。