世界自然基金会-环保行业：金融资产面临的气候风险-190831

1. 中央银行与监管机构绿色金融网络（NG世界自然基金会FS2019年）的第一份综合报告在开篇写道：“气候相关风险是金融风险的源头之一”，这一观点似乎为金融行业敲响了警钟。

2. 由全球40多家央行和监管机构联合发出的警告，必须引起所有金融环保行业投资者的重视。

3. 但气候变化对金融资产的影响会达到何等规模，其严重金融资产面临的气候风险程度究竟如何？目前还没有确切答案。

4. 气候变化对金融世界自然基金会资产收益的大多数影响并没有具体表现，关于这些影响的测量方法及其严重程度，目前还没有形成共识，且针对这些影响是否充分体现在市场价格中这一疑问，依旧存在争议。

5. 本报告梳理了学术文献中现环保行业有的经验证据，用以证明气候变化与金融资产价格之间存在关联性。

6. 我们主要探讨了三个方面的问题：金融资产面临的气候风险（1）是否存在任何经验证据证明气候变化会影响金融资产收益？（2）未来气候相关成本对金融资产价格有哪些潜在影响？（3）金融市场的价格中是否充分体现了这些成本？我们重点调查了物理成本和转型成本对权益工具和债务工具的影响，并明确区分了既成事实和推测性结论。

7. 我们还提供了相关建议，以填补世界自然基金会我们在研究结果中发现的知识缺口。

8. 我们有确凿的证据证明，与飓风和干旱等气候事件有关的物理成本，对权益工具和环保行业债务工具存在负面影响。

9. 它金融资产面临的气候风险们使股票收益显著降低，不良贷款比例升高。

10. 预计此类事件将随着气候变化变得日益频繁，其对金融资产的影响世界自然基金会也将随之增加。

11. 此外，对金融市场的次轮效应环保行业可能会让气候变化产生的直接影响进一步加剧。

12. 全球温升对金融资产价金融资产面临的气候风险格的影响并不明确。

13. 到目前为止已有的经验证据表明，虽然极端温度事件对世界自然基金会个别行业的经济表现产生了负面影响，但是有一些行业却从中受益。

14. 现在无法确定这些环保行业事件的整体影响。

15. 此外，转型成本也会从多个方面影响金融金融资产面临的气候风险资产的表现。

16. 虽然向低碳经济转型的过程世界自然基金会还未完成，但已经有案例表明存在转型成本，这就为研究转型成本对权益工具和债务工具的影响提供了线索。

17. 这些案例表明，环保行业在一个行业内，转型成本可能会降低一部分企业的股票收益，提高企业违约概率，但对其他企业可能没有影响。

18. 我们还从长期预测中发现，未来物金融资产面临的气候风险理成本和转型成本对金融资产表现的整体影响相对较小。

19. 但我们需要慎重解读这些预测，因为在它们使用的模型中，通常假设金融世界自然基金会市场能够顺利适应气候变化，即投资者的预期中会考虑气候变化，并且投资者会持续不断、循序渐进地重新分配其资产组合。

20. 自现在起到之后很长一段1.引言时间内可能发生的金融市场混乱环保行业，并未被纳入到这些模型中加以充分考虑。

21. 压力测试研究较为清金融资产面临的气候风险楚地描述了投资者在短期内将要面临的与气候变化有关的金融风险。

22. 保守压力测试不考虑次轮效应和投资者突然改变预期等因世界自然基金会素，其预估包含权益工具和债务工具的资产组合在五年内贬值幅度可能高达10%。

23. 有研究显示，假设投资者目前没有充分考虑未来的气候成本，如果未来突然改变预期，将气候成本纳入投资决策，资产贬值幅度将会大幅提高，环保行业在不同转型情境下可能高达60%。

24. 投资者之间的交叉风险敞口带来的次轮效应，金融资产面临的气候风险也会放大损失。

25. 到目前为止，针对这一问题最全面的一项研究预测，次轮效应可能世界自然基金会会导致初始损失翻倍。

26. 通过梳理学术文献，我们发现气候变化对未来金融资产表现的影响，主环保行业要取决于现行资产价格中是否已经体现了物理成本和转型成本。

27. 但对于这个问金融资产面临的气候风险题，我们没有找到确切的经验证据。

28. 我们找到的一些市场案例表明，可以使用气候信息预测未来世界自然基金会的资产收益，这表明投资者在对资产收益的预期中没有考虑到气候变化的影响。

29. 通过直接研究分析师的预测，我们找到了两种不同的证据：某些情况下，分析师在获得有关气候影响资环保行业产收益的新信息后会修改预期，这表明他们将气候变化信息考虑在内，但有些情况下，他们并不会调整预期。

30. 最后，有证据表明金融资产面临的气候风险，债务工具面临气候风险时，会出现溢价交易，这表明市场确实考虑到了气候风险的存在，但是导致债券发生溢价交易的根本原因可能是供需因素，而不是风险考量，且银行贷款的小幅溢价与借款人面临的气候风险的严重程度并不匹配。

31. 世界自然基金会我们没有找到一致的证据证明股票类资产存在风险溢价。

32. 综合这些证据，我们得出的结论是，虽然投资者并环保行业非对气候风险完全视而不见，但现行资产价格并未充分体现未来的气候相关成本。

33. 在这种背景下，我们建议投资者和金融监管机构分别对其资产组合和金金融资产面临的气候风险融机构面临的气候风险进行系统性评估。

34. 我们认为测量与气候变化有关的短期金融风险，最好的方法是进行压世界自然基金会力测试。

35. 根据本研究中提出的证据，我们强调在设计压力测试时应该考虑到两个关键要素，它们分别是（1）金融市场参与者大幅度修正与未来物理风险和转型风险有关的预期所产生的影响，以及（2）次轮效应对金环保行业融市场的影响。

36. 这两个要素均会对气候变化造成的潜在损失的规模产生显著影响，并且在当前的金融市场条件下这两种情况都金融资产面临的气候风险有可能发生。

37. 进一步明确金融市场价格体现未来气候成本的程度，也有助于世界自然基金会设计合理的压力测试情境。