华安证券-家电轻工行业周报：4月社零，家电家居同比增速环比恢复最快（约+20pct） -200518

　　主要观点：
　　地产方面，销售、投资、新开工降幅加速缩窄，竣工单月暂弱。1-4月销售面积同比下降19.3%，较前值增加7.0个百分点；1-4月地产开发投资同比下降3.3%，较前值增加4.5个百分点；地产新开工面积累计同比下降了18.4%，较前值增加了8.8个百分点；竣工面积同比-14.5%，较前值增加了1.3个百分点，但竣工面积当月同比下降8.83%，较前值下降了7.95个百分点；1-4月地产施工面积同比增加2.5%，较前值下降了0.1个百分点。销售、投资和新开工的快速修复，有利于市场恢复对地产后周期板块的信心，4月竣工暂弱可能是由于房企当月优先开工拿地而出现的阶段性走弱，我们预计这不会改变今年竣工的趋势性增长。提示关注地产后周期板块机会，建议关注家电板块的老板电器、浙江美大，和家居板块的江山欧派、欧派家居、金牌橱柜、索菲亚。
　　国家统计局本周发布4月社零数据，同比增速显著回暖。分类别看，4月各类别社零数据均有回升，其中，日用品类（+8.3%）、文化办公用品类（+6.5%）、化妆品类（+3.5%）已实现正增长，家电类和家具类的同比增速环比恢复最为显著，分别+21.2pct和+17.3pct。
　　从1-4月累计同比增速来看，文化办公用品类最为接近正增长，为-0.8%。家电类（-24.5%）和家具类（-23.1%）同比改善显著。
　　家电板块
　　本周4月社零数据发布，家电类单月同比增速回升最快（+21.2pct），推荐持续关注家电板块的边际改善。随着复工复产，大家电和厨电板块边际改善显著；小家电受益消费习惯改变影响，热度持续提升。继续推荐关注多年维持小家电领域龙头地位、且能够顺应时代变迁迅速调整的九阳股份，如今已形成适应年轻人需求的产品研发体系、适应新消费的快速响应供应链体系和营销模式，预计新消费的发展将为九阳股份带来新一轮增长点；推荐关注具备较强爆款复制能力的新宝股份，公司具备多年为海外高端品牌代工经验，供应链体系先进高效、能够快速响应，且旗下摩飞等自主品牌已探索出可复制的爆款模式，随着公司将摩飞的成功复制到旗下其他品牌与产品，未来进一步增长可期。同时推荐关注精装修渠道厨电龙头老板电器、和具备较强产品优势和发展潜力的集成灶细分领域龙头浙江美大，随着地产转暖，预计将有明显边际改善。
　　轻工板块
　　本周2020年4月社零和地产数据发布，文化办公用品景气度继续上行，家具环比回升明显、同比降幅缩窄。1）整体来看社零环比回升明显，但仍未恢复至去年同期水平。4月社会消费品零售总额28,178亿元，同比下降7.5%，降幅比3月收窄8.3个百分点。1-4月累计的社会消费品零售总额106,758亿元，同比下降16.2%，降幅比前三个月收窄2.8个百分点。2）线上购物活跃。1-4月全国网上零售额30,698亿元，同比增加1.7%，1-3月份为下降0.8%，累计增速今年首次转正；其中，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为24.1%，累计增长8.6%，比前三个月的累计增速增加2.7个百分点。3）文化办公用品景气度继续上行。4月当月文化办公用品类零售额同比增长6.5%，比3月加快0.4个百分点。前4个月文化办公用品零售额累计同比下降0.8%，基本与去年同期持平。伴随5,6月份全国中小学陆续开学，预计学生文具的销售有望提速，5月景气度上行有望持续。4）家具类零售环比回升明显，同比降幅缩窄。4月当月家具类零售额同比下降5.4个百分点，降幅环比收窄17.3个百分点。1-4月累计同比下降23.1个百分点，降幅收窄6.2个百分点，但说明前四月家具类社零较去年同期仍有较大幅度的下降。家具出口方面，1-4月家具及其零件出口累计下降18%，降幅收窄了2.5个百分点。
　　个股方面，推荐产品结构的优化以及原材料木浆价格低位运行贡献业绩弹性，新渠道新品类打开未来成长空间的中顺洁柔；Q2各地陆续开学以及消费逐渐复苏后业绩有望修复的文化办公用品龙头晨光文具；内销零售转型效果初现，外销加速海外基地布局和并购整合的软体家居龙头顾家家居。
　　风险提示
　　地产表现低迷，消费需求回暖不及预期。