海通证券-新能源行业：光伏关注需求复苏，风电持续高景气-200904

1. 光伏行业总结：受海通证券疫情影响有限，辅材Q2增长最快。

2. 2020年上新能源行业半年光伏行业实现营业收入939.92亿元，同比增长18.81%；实现归母净利润88.51亿元，同比增长34.16%；综合毛利率22.57%，同比下降0.27个百分点；综合归母净利率9.42%，同比增长1.08个百分点。

3. 2020年二季度光伏行业实现营业收入553.62亿元，同比增长21.99%；实现归母净利润55.79亿元，同比增长32.07%；综合毛利率22.03%，同比下光伏关注需求复苏降1.86个百分点；综合归母净利率10.08%，同比增长0.77个百分点。

4. 分板块来看，光伏制风电持续高景气造板块20Q2的收入/归母净利润同比增速有所放缓；20Q2光伏设备板块收入/归母净利润均实现加速增长，电池片设备相关公司迈为股份业绩表现较好，我们认为设备类企业经营情况与行业扩产周期相关性较大；辅材环节20Q2收入/归母净利润出现大幅增长，各公司净利润均同比出现明显增长；电站板块20H1归母净利润增速较快。

5. 风电行业总结：风塔叶海通证券片、零部件板块表现最佳。

6. 2020年上半年风电行业实现营业收入586.66亿元，同比增长39.39%；实现归母净利润58.75亿元，同比增长50.41%；综合毛利率24.00新能源行业%，同比下降0.8个百分点；综合归母净利率10.01%，同比增长0.73个百分点。

7. 2020年二季度风电行业实现营业收入391.78亿元，同比增长54.06%；实现归母净利润36.06亿元，同比增长27.54%；综合毛利率23.24%，同比下降0.43个百分点光伏关注需求复苏；综合归母净利率9.20%，同比下降1.91个百分点。

8. 分板块来看，2020年上半年及20Q2风塔叶片、风电零部件两个子板块表现最为优异，净风电持续高景气利润增速较快，且毛利率同比均有所增长；风机子板块收入快速增长，但毛利率均同比下降。

9. 光伏：需求支撑产海通证券业链价格。

10. 2019年部分竞价项目遗留至2020年，两年新能源行业的竞价项目有望在2020年叠加释放，我们预计2020年国内新增装机容量有望达40GW，同比增速超过30%；海外方面，20年1-5月组件出口基本持平，显示疫情之下海外需求仍然旺盛，我们预计2020年全球装机容量有望达115GW左右；建议关注：隆基股份、通威股份、阳光电源、中环股份、爱旭股份、福斯特、福莱特、中来股份、东方日升、林洋能源等；海外建议关注：大全新能源、晶科能源、信义光能等。

11. 风光伏关注需求复苏电：2020年底前抢装需求确定。

12. 2021年起，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，我们预计此前存量的陆上风电补贴项目会抢在20年前装机并网；20年行业招标容量同比下滑较大，下半风电持续高景气年有望好转；建议关注：金风科技、明阳智能、天顺风能、泰胜风能、日月股份、金雷股份、东方电缆、节能风电等。

13. 风海通证券险提示。

14. 行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格新能源行业波动风险。