长江证券-中微公司-688012-净利润高增长，定增助力长期成长-200902

1. 事件描述中微公司发布中报，2020H1营收9.78亿元，同增22.14%；归母净利润1.19亿元，同增291.长江证券98%；扣非归母净利润0.40亿元，同增81.93%。

2. 其中二季度营收5.66亿元，同增33.20%；归母净利润0.93亿元中微公司，同增461.54%；扣非后归母净利润0.46亿元，同增232.30%。

3. 公司发布定增预案，拟募资不超过100亿元，其中31.7亿元拟投向产业化基地建设项目，37.5亿元拟投向临688012港总部和研发中心项目，30.8亿元作为科技储备资金。

4. 事件评论净利润高增长设备业务平稳增长，备品备件营收翻倍。

5. 公司专用设备业定增助力长期成长务主要包括刻蚀机、MOCVD和VOC设备，其中刻蚀机受益于晶圆厂招标订单持续增长，MOCVD则受制于下游景气度下滑需求减少，一增一减之下公司上半年专用设备营收7.1亿元，同比增长6.78%，刻蚀设备收入占比进一步提升。

6. 备品备件长江证券业务受益于公司刻蚀机在下游的装机量快速增长，上半年营收2.55亿元，同比增长99.21%。

7. 毛利率有所中微公司波动，净利率大幅提升。

8. 上半年公司毛利率33.92%，同比下滑1.68pct，主要是专用设备毛利率有所下滑，其中MOCVD毛利率相对较低，刻蚀设备较高，但毛利率波动在正常范围内，而备品备件毛利率则保持688012平稳。

9. 得益于营收增长、政府补助的增加和费用控制，上半年净利润大幅增长，净利率同比提升8.38pc净利润高增长t至12.17%，扣非后净利率则提升1.3pct。

10. 继续保持高定增助力长期成长研发投入，多项研发稳步推进。

11. 2020H1公司研发投入达2.07亿元，营收占比达21.2%，研发人员较长江证券2019年末增加22人至298人，研发人员占比达到38.4%，已申请专利增加71项至1538项，多项研发项目稳步推进。

12. 在研刻蚀机项目包括：用于128层及以上的3DNANDCCP刻蚀机、用于7nm以下逻辑电路的CCP刻蚀机、用于3DNAND存储芯片和14nm及以下基于FinFET的逻辑芯片的台阶及两次图形曝光刻蚀机、14-7nmICP介质刻蚀机、7-中微公司5nmICP刻蚀机、高端MEMS等离子体刻蚀机。

13. MOCVD项目包括：用于Mini-LED大规模生产的高输出量MOCVD、用于Micr688012o-LED应用的MOCVD、更大尺寸的蓝绿光LED用MOCVD、高温MOCVD等。

14. 下游晶圆厂加速扩产，公司刻蚀机订单进入净利润高增长爆发期。

15. 今年下半年，长江存储展开了较大规模的扩产招标，根据中国国际招标网公示的最新一批招标结果，中微公司中标9台刻蚀机，主要包括定增助力长期成长沟槽刻蚀、孔刻蚀和氧化硅刻蚀，随着更多设备的招标及中标公示，公司有望获得更多订单。

16. 同时，长江存储已于今年启动了二期厂房建设，有望于明年展开更大规模的扩产长江证券招标。

17. 中芯国际在2020Q2财报中将2020年资本开支计划由2020Q1末公布的约43亿美元增加至约67亿美元；中芯国中微公司际此前公告，计划与北京开发区管委会合资建设28nm及以上集成电路产线，首期达到约10万片/月12寸晶圆产能，首期预计投资76亿美元。

18. 此外，华虹、华力、长鑫、粤芯、积塔半导体等国内晶圆厂均在展开大规模扩产，随着688012中微公司的研发和设备验证的持续突破，叠加国产替代加速，公司的刻蚀机份额有望得到较大提升，订单进入爆发期。

19. 定增助力公净利润高增长司长期成长。

20. 公司定增的募投项目中，定增助力长期成长产业化基地建设项目计划使用募集资金31.7亿元，将在上海临港和南昌市高新区新建生产基地。

21. 临港总部和研发中心项目计划使用募集资金37.5亿元，将在上海临港建立中微临港总部和研发中心并配套多个研发项目，研发项目投入达25.7亿元，包括更先进和覆盖更多工艺的刻蚀机长江证券、HPCVD、ALE原子层刻蚀设备、宽禁带功率器件外延生长设备、部分核心零部件、泛半导体设备等。

22. 30.中微公司8亿元作为科技储备资金，将用于满足营运资金、研发以及相关产业的扩张等需求，助力公司通过投资、并购等外延式成长途径扩大在集成电路和泛半导体领域的产品和市场覆盖。

23. 与海外半导体设备龙头相比，中微公司的规模和研发投入仍然较小，定增募资将增688012强公司的研发及产业化、产品拓展、扩大产能及外延并购的能力，助力公司长期成长。

24. 继续给予“买入”净利润高增长评级。

25. 预计公司刻蚀设备与备品备件业务将保持高增长，MOCVD正蓄力M定增助力长期成长ini/MicroLED和第三代宽紧带半导体等下一轮新应用爆发。

26. 预计长江证券2020-2022年公司营收分别为24.4、32.6和39.8亿元，继续给予“买入”评级。

27. 风险提示1.晶圆厂扩产不达预期，MOCVD需求下滑；2.公司设备研发和验证中微公司进度不达预期；3.上市前股份解禁减持风险。