申万宏源-保险行业《关于实施车险综合改革的指导意见》点评：坚持市场化导向，强化保护消费者权益，行业优胜劣势加速-200904

1. 本期投资提示：事件：近日，银保监会发布《关于实施申万宏源车险综合改革的指导意见》（以下简称“正式稿”），以更好维护消费者权益，推动车险高质量发展。

2. “正式稿”将于9月19日正式实施，车险综合改革的目标将“保护消费者权益”作为主要目标，短期内将“降价、增保、提保险行业《关于实施车险综合改革的指导意见》点评质”作为阶段性目标。

3. 此前征求意见稿于7月9日向市场坚持市场化导向发布，正式稿较征求意见稿主要变化不大。

4. 1.新增“对于轻微交通事故，鼓励当事人采取“互碰自赔”、在线处理等方式进行快速处理，并研究不纳入费率上调浮动因素”以鼓励险企将资源集中到更需要的赔付流程中，进而提升赔付处理能力和优化成本管控能力；2.将商车险强化保护消费者权益行业纯风险保费测算的常态化机制从“每2-3年”调整为“每1-3年”以体现更快反应市场变化的调整机制；3.删除对自主渠道系数和自主核保系数“合二为一”的描述；4.将“考虑赔付记录的范围由前1年扩大到前3年”调整为“考虑赔付记录的范围由前1年扩大到至少前3年”以对偶然赔付消费者的费率上调幅度将降低，核心是为了更好地维护消费者权益。

5. 对财险公司影响分析：1.静态测算下车均保费将下行业优胜劣势加速降13.3%，行业赔付率或将明显上升，费用率高企的顽疾将得到遏制，综合成本率中枢不可避免地有上升压力。

6. 申万宏源预定附加费用率下降幅度较大（从35%大幅下降至25%）,在纯保费不变的静态测算下车均保费将下降13.3%。

7. 经我们测算，假设改革实施前行业车险综合成本率为98%（其中费用率39%，赔付率59%），在车均保费下降10%下，当“降价增保”下自然赔付增长5%，整体费用下降30%时，车险综合成本率为99.2%，而在车均保费下降15%下，当“降价增保”下自然赔付增长5%，整体费用下降20%时，车险综合成本率为109.6%；2.交强险保险行业《关于实施车险综合改革的指导意见》点评盈利能力或将受挤压，商车竞争乱象将趋于缓和，风险定价能力成为险企核心竞争力。

8. 此前财险公司将交强险盈利去贴补商车的竞争，未来随着车险改革的深入推进，风险定价能力成为坚持市场化导向险企经营的核心竞争力。

9. 征求意见强化保护消费者权益稿中提出“财险公司调整优化考核机制，降低保费规模、业务增速、市场份额的考核权重，提高消费者满意度、合规经营、质量效益考核要求”，彰显引导高质量发展的决心；3.中小财险公司经营压力增加，行业优胜劣汰加速。

10. 2015年以来龙头财险公司承保盈行业优胜劣势加速利集中度加速提升，监管也提出了相应支持政策。

11. 包括：支持中小财险公司优先开发差异化、专业化、特色化的创新产品，给予更加宽松的附加费用率等监管政策，适当降低偿付申万宏源能力监管要求。

12. 我们认为对报表的影响：1.短期行业在综合改革落地前抢抓车险业务，假设保单获取成本率不变情况下，1H21车险整体已赚率改善一定程度上抵消综合成本率压力，最大压力在4Q21；2.综合成本率短期可能会快速超过100%，在实际手续费率未能及时调整情况下，赔付率快速高企带来短期承保亏损压力；3.对车险分部ROE的双杀，一方面综合成本率每上升1个pct.，预计侵蚀税前ROE约2个pct.，另一方面车均保费下降短期会降低投资杠杆和承保杠杆，预计车均保费每下降保险行业《关于实施车险综合改革的指导意见》点评10%，大约减少承保杠杆0.2X和投资杠杆0.3X，在5%投资收益率假设下预计减少税前ROE合计1.7个pct.。

13. 当综合成本率上升1个pct.，车均保费下降10%，假设实际税率为坚持市场化导向25%，静态摊薄税后ROE合计不到3个pct.。