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广发证券-物流Ⅱ行业,快递行业2020年中报总结:利润分化向现金流传导,首选现金流优质的龙头-200903

上传日期:2020-09-04 09:11:37  研报作者:曾靖珂,郭镇  分享者:创翼生活   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:中的高景气有望部分延续,未来可助圆通走出国门。顺丰上半年业绩超预期,时效件增势有望延续。顺丰上半年最大的变化就在时效件增速回至19%的高位。伴随特惠专配初具规模,时效件货品调整,顺丰的快递业务已全面回归正轨,这种趋势具备可持续性。从产能利用及投入看,成本效率的优化空间还很大。物流方面,重货。”

1. 核广发证券心观点:外部环境加速格局演进,利润分化向现金流传导。

2. 受疫情影响,快递行业上半年最大的特征就在于:1.业务量集中在二季度释放,快递公司回量诉求加剧了价格战;2.公路物流Ⅱ行业通行费免征、增值税减免等优惠政策,打破了快递成本的竞争格局,总部让利加码。

3. 通达百上半年的单件快递成本快递行业2020年中报总结差距缩小,总部的让利更加主动。

4. 反映利润分化向现金流传导到报表上,利润分化已经传导到现金流。

5. 具体来看,2020H1,韵达、圆通、申通、中通扣非净利分别同比变化-52.87%、+8.15%、-95.94%、-10.67%;经营性净现金流分别同比变化-79.95%、+12.13%、-149.16%、首选现金流优质的龙头-45.55%。

6. 广发证券价格策略具有短期性,现金分化是龙头突围的强信号。

7. 物流Ⅱ行业上半年,各家总部都采取了直接降面单和中转费率的方式,直接为揽件端减负。

8. 韵达和申通分别对华南、华中地区大力扶持,伴随网络平衡度的提升,成快递行业2020年中报总结本效率有望进一步提高。

9. 阶段性的市场策略,虽然会冲击短期利润和现金流,但不会动利润分化向现金流传导摇公司精细化管控的根基。

10. 从现金层面来看,中通、韵达的类现金余首选现金流优质的龙头额仍远高于同行。

11. 经营性净现金流和类现金余额的分化是龙头突围的强信号,中通优质的现金流是公司持续广发证券扩张,优化管理,稳固龙头地位的保障。

12. 45亿定增补足圆通现金短板,物流Ⅱ行业航空有望带领公司走出国门。

13. 据公司公告,阿里将向公司控股股东和实际控制人收购公司3.8快递行业2020年中报总结亿股股份,同时,公司拟非公开发行6.3亿股,募资45亿元。

14. 我们认为,阿里对通达百的股权投资,短期内不会影响行业格局,而新一轮的定增将为圆通利润分化向现金流传导注入活水,为圆通参与龙头竞争提供支持。

15. 截止2020H1,圆通的期末现首选现金流优质的龙头金及现金等价物余额+其他流动资产约为46亿元,45亿定增将补足圆通现金短板。

16. 航空货运在疫情中的高景气有望部分延续,未广发证券来可助圆通走出国门。

17. 顺丰上半年业绩超预期,时物流Ⅱ行业效件增势有望延续。

18. 顺丰上半年最大的变化就在时效件增快递行业2020年中报总结速回至19%的高位。

19. 伴随特惠专配初具规模,时效件货品调整,顺丰的快递业务已全面回归正轨,这种趋势利润分化向现金流传导具备可持续性。

20. 从产能利用及投入看,成本效率的优化空间还首选现金流优质的龙头很大。

21. 物流方面,重货、冷广发证券链皆已做到行业第一,有望率先成为公司的第二增长极。

22. 短物流Ⅱ行业期盈利与否并非核心矛盾,新业务的孵化需要战略格局和耐心。

23. 快递行业2020年中报总结投资建议。

24. 上半年,外部环境的特殊性让行业格局发生了一定的变化,具体表现为:1.直营快递的业绩表现远超加盟快递;2.具备规模优势利润分化向现金流传导的公司,成本的边际改善反而更小。

25. 我们认为,阶段性首选现金流优质的龙头市场策略,对短期利润和现金流的冲击,暂未实质性改变行业格局。

26. 加盟快递的分化正从利润端转向现金流,这是龙头突围的广发证券强信号,中通成长为中国快递龙头的趋势正一步步增强。

27. 顺丰双业重归平衡,愿景、能力、赛道三要素高度匹配物流Ⅱ行业,聚焦核心优势有望加速顺丰成长为中国综合物流龙头。

28. 建议关注:顺丰控股,中通快递、圆通速递快递行业2020年中报总结、韵达股份。

29. 利润分化向现金流传导风险提示。

30. 疫情出现反复,快递价格战加剧,宏观经济下行,首选现金流优质的龙头油价波动。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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