长江证券-媒体行业：从心动公司上市看TapTap的潜力-191201

　　报告要点
　　从心动公司上市看TapTap的潜力
　　心动公司成立于2011年，是国内优质游戏研发运营商，公司同时具备游戏研发和发行实力，游戏出海能力强大，并拥有自有游戏用户平台TapTap。公司业务高速增长，现金流表现优秀，获得多家游戏公司的战略配售及投资入股。
　　我们认为，游戏社区的模式在Steam上得到验证，相比Steam，TapTap目前正处于发展初期阶段，手游行业的发行模式逐步变化，游戏社区的发行渠道地位愈加重要，TapTap目前占据先发优势，未来增长潜力巨大。
　　比较典型的互联网公司，具备社交属性的互联网平台具备高估值的基础，TapTap作为国内最大的手游社区平台，同时具备社交和内容分发属性，具备高估值的基础。（按发行价中值计算，心动公司市值51亿元左右）
　　本周观点
　　游戏板块：继续推荐三七互娱、完美世界、吉比特。云游戏进展加快，网易云游戏、谷歌Stadia陆续上线，游戏板块、VR/AR板块受到催化。重点二线游戏厂商已逐步形成差异化竞争，在细分领域构筑自身竞争壁垒，品类优势和当前的版号政策推动竞争格局改善，在自身优势领域增长动力强劲。今日头条等玩家的正式入局，也将对原有渠道端产生冲击，有利于优质研发商议价权的提升。
　　互联网板块：继续推荐芒果超媒。芒果Q3业绩受国庆内容排期影响增长放缓，但我们持续看好公司Q4及20年业绩表现，Q4重点综艺《明星大侦探5》、《妻子的浪漫旅行3》等集中上线，广告及运营商业务预计仍将保持较高增长。20年芒果的综艺+电视剧持续发力，我们坚定看好长视频龙头行业在20年的会员提价、5G创新，市值空间有望进一步打开。
　　影视板块：关注影视内容反转逻辑及四季度院线布局机会，推荐关注华策影视、慈文传媒、光线传媒、横店影视、万达电影、中国电影。伴随行业政策风险释放、影视公司逐步适应行业调整节奏、前期高成本库存消化渐尽、三季度以来项目开工回暖，三四季度为影视公司业绩修复期，预计明年业绩有望迎来大幅增长，建议积极关注影视剧板块左侧布局机会。在国庆档和贺岁档带动下，我们预计四季度票房同比预增30%，基于低基数效应，明年一季度在春节档带动下亦有增长预期，基于票房边际改善的逻辑，关注院线板块布局机会。
　　风险提示：1.传媒行业增速放缓；
　　2.传媒政策监管风险。