国元证券-美的集团-000333-美的集团2020年半年报点评：经营效率提升，渠道内升外拓-200907

　　美的集团(000333)
　　事件：
　　公司发布2020年半年报。2020H1公司营收1397.19亿元，同比降低9.47%；归母净利润139.28亿元，同比降低8.29%。Q2公司营收813.63亿元，同比增长3.21%，归母净利润91.17亿元，同比增长0.65%。
　　报告要点：
　　渠道扁平化改造，Q2营收转正
　　2020H1公司营收1397.19亿元，同比降低9.47%；归母净利润139.28亿元，同比降低8.29%。单Q2来看，公司营收813.63亿元，同比增长3.21%，归母净利润91.17亿元，同比增长0.65%。由于公司内外销产品结构变化以及空调行业竞争格局加剧，上半年公司毛利率同比降低3.92pct至25.56%，由于疫情影响以及公司渠道扁平化，上半年公司销售费用率同比降低3.61pct至9.04%，期间费用率降低2.79pct至14.53%。公司净利率同比降低0.32pct至10.12%。
　　内销份额稳步提升，外销渠道有序拓展
　　2020上半年公司内销市场份额稳步提升，其中空调线上份额提升7.6pct至37.4%，线下提升6.0pct至34.2%；洗衣机线上份额提升2.1pct至34.6%，线下依旧保持27.3%；冰箱线上同比提升1.9cpt至19.0%，线下同比提升1.8pct至14.3%。与此同时，公司外销渠道大幅扩张，上半年累计新增1.1万销售网点，并加速全球电商业务布局。
　　“全面数字化，全面智能化引领公司数字化转型
　　2020年上半年公司已在11个园区开展5G+工业互联网试点，并与国内三大电信运营商以及华为等厂商建立战略合作。同时海外营销体系借助632项目实现系统重构。在云平台建设方面，公司目前已上线15个PaaS服务、8个SaaS产品，为超过3000家企业客户提供SRM云、寻源云、风控云等SaaS应用服务。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2020-2022年每股收益为3.61、3.96、4.28元，对应PE为18.48、16.84、15.60倍。我们认为随着公司数字化改造，公司整体运营效率将进一步提升，而随着海外渠道的拓展，公司海外业务有望复制国内的高速增长，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　渠道扁平化不及预期、数字化进程不及预期、原材料价格波动的风险。