东方证券-长安汽车-000625-自主继续保持较高增速，长安福特企稳向上-200907

　　长安汽车(000625)
　　核心观点
　　长安汽车销量维持较高增速，远好于行业平均水平。长安汽车8月整体销量16.94万辆，同比大幅增长35.6%；1-8月累计销量116.53万辆，同比增长9.5%。据乘联会周度数据，8月狭义乘用车批发销量同比增长7%，公司销量增速远好于行业平均水平。长安自主品牌、长安福特、长安马自达销量同比均实现正增长，未来有多款新车型上市，有望继续增长。
　　长安自主销量大增，新款CS75PLUS有望继续拉动自主销量增长。长安自主品牌8月销量9.13万辆，同比增长58.6%；1-8月累计销量60.04万辆，同比增长18%。UNI-T7月销量破万，CS75Plus及逸动销量预计继续推动自主销量增长。9月，新款CS75PLUS将上市，有望继续拉动长安自主销量保持较高同比增速。
　　长安福特销量大幅增长，长马继续稳步增长。长安福特8月份销量2.02万辆，同比大幅增长37%；1-8月累计销量13.94万辆，同比增长29.1%，远好于行业平均水平。零售端，长福（不含林肯）8月销量1.66万辆，环比增长10.2%。受益于多款新车型的推出，长安福特销量增速较快，新上市的探险者8月零售销量达到2544辆，环比增长近30%；锐际上市后成为长安福特主力车型，8月初新款锐界上市，预计新福克斯将于11月上市，有望推动销量进一步提升。长安马自达8月份销量1.15万辆，同比增长11.5%，同比增幅扩大8.3个百分点；1-8月累计销量7.94万辆，同比下滑4.3%。零售端，8月长马销量1.23万辆，同比增长22.98%。长马昂克赛拉8月销量7248辆，是长马主力车型。9月将有长安马自达3和马自达CX-30上市，预计将拉动长马销量继续增长。
　　财务预测与投资建议：
　　预测2020-2022年EPS1.22、0.94、1.11元，因公司亏损，用PB进行估值。可比公司20年平均PB1.6倍左右，给予公司2020年PB1.6倍估值，20年每股净资产10.39元，目标价16.62元，维持买入评级。
　　风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。