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华西证券-长安汽车-000625-聚焦核心板块 销量稳健增长-200907

上传日期:2020-09-08 09:34:00  研报作者:崔琰  分享者:hwf2003   收藏研报

【研究报告内容】


  长安汽车(000625)
  事件概述
  公司发布 2020 年 8 月产销快报:8 月批发总销量 16.94 万辆,同比增长 35.6%,环比增长 2.7%。其中,长安自主(包含重庆、河北、合肥工厂)单月销量 9.03 万辆,同比增长56.8%;长安福特单月销量 2.02 万辆,同比增长 37.0%;长安马自达单月销量 1.15 万辆,同比增长 11.5%;其他主体单月销量 4.64 万辆,同比增长 9.8%。公司 2020 年 1~8 月累计销量116.53 万辆,同比增长 9.5%,累计同比增幅扩大。
  分析判断:
  8 月销量维持高增长 核心品牌同步向上
  4 月以来公司产销量趋势全面向上,4~8 月销量同比增速均维持在 30%以上,其中 8 月销量同比增长 35.6%,明显好于行业平均水平(根据乘联会数据,8 月行业批发销量同比+7%)。公司旗下核心品牌自主、福特、马自达销量均实现同比正增长,自主品牌表现抢眼:1)自主品牌 8 月销量同比+56.8%,增速大幅提升,车型矩阵逐步丰满,6 月上市的跨界 SUV Uni-T 成为爆款,2021 款 CS75 Plus 上市带动 CS75 车系竞争力提升;2)长安福特8 月销量同比+37.0%维持高增长,锐际、冒险家表现稳健,中大型 SUV 福特探险者、林肯飞行家分别于 6 月、7 月上市,将成为下半年重要的增量车型。3)马自达 8 月销量同比+11.5%,新车型 CX-30 贡献增量。
  自主与福特新品不断投放 销量有望持续改善
  自主品牌在 2020 年投放的重磅增量车型主要包括 Uni-T、逸动 Plus 等。其中 Uni-T 作为长安自主第三次创业创新开启的全新高端系列 Uni 系列首款车型,动力、内饰及科技配置优势明显,且填补了长安自主品牌在跨界 SUV 细分市场中的空白,大概率成为爆款;UNI 系列在未来 1-2 年内计划推出 4-5 款车型,继Plus 系列后进一步优化产品结构,驱动长安自主销量持续增长。同时,新一代蓝鲸动力配套比例将继续提升,NE 系列发动机逐步取代 H 系列、自主 DCT 变速箱逐步取代爱信 6AT 变速箱实现单车降本,驱动自主品牌盈利改善。
  长安福特目前月销量恢复到 2 万辆左右,今年已上市林肯冒险家(紧凑型 SUV)、飞行家(中大型 SUV)及福特探险者(中大型 SUV)3 款 SUV 车型,另外一款林肯 SUV 车型也将于年内上市,预计 4 款重磅新车在 2020 年将为长安福特贡献 6~8 万辆的增量,带动销量和盈利同步向上。
  业绩压制因素消除 2020H2 有望迎来业绩拐点
  公司主要亏损板块已经基本剥离完毕:1)江铃控股 2019年完成改革,股权交易后,公司持股比例降至 25%;2)长安新能源于 2020Q1 引入战略投资者,增资扩股计划完成后,公司持有股权比例将降至 48.9%;3)2020Q2 将长安标志雪铁龙 50%的股权全部转让给前海锐致(宝能旗下) 。此外,贵金属价格上涨、年降进展低于预期等因素对公司业绩的压制在下半年也将逐步消除,公司有望迎来业绩拐点。
  投资建议
  维持盈利预测不变,预计公司 2020-22 年的归母净利润为64.8/60.7/67.9 亿元,对应的 EPS 为 1.35/1.26/1.41 元(不考虑定增),当前股价对应的 PE 分别 9.1/9.7/8.7 倍。考虑到公司中期盈利中枢将继续回升,给予公司 2022 年 12 倍 PE,维持目标价 16.92 元,维持 “买入”评级。
  风险提示
  车市下行风险;老车型销量下滑;新车型销量爬坡不达预期;降本控费效果不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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