平安证券-风电行业动态跟踪报告：2020年风电中报总结，零部件的繁荣延续-200903

1. 投资要点风电202平安证券0半年报概览：制造环节业绩大增。

2. 我们对风电行业24家主要的上市公司2020上半年业绩风电行业动态跟踪报告进行了梳理，多数制造企业取得了较快的业绩增速，运营商业绩表现相对平淡。

3. 具体来看，制造环节呈现一定2020年风电中报总结分化，零部件企业的业绩表现整体好于整机企业，多数零部件企业上半年业绩增速超过100%。

4. 上半年风电制造板块的繁荣显然受益于国内市场的风电抢装，虽然上半年全国新增并网风电装机仅6.3GW，同比下降30.5%，但国内风电基零部件的繁荣延续建投资规模达854亿元，同比增长152.2%。

5. 从主要风机企业上半年的销量数据也可以看出，尽管受到了新冠疫情的影响，行业需求仍然十分旺盛，在此背平安证券景下，主要的零部件及整机企业均呈现出不同程度的量利齐升。

6. 风电机组：盈利水平略有修复，未来有望风电行业动态跟踪报告持续提升。

7. 上半年，以金风为代表的主流风机企业2020年风电中报总结毛利率尽管有所提升，但提升幅度不明显，风机企业盈利水平整体处于历史底部，估计各家企业陆上风机业务处于盈亏平衡或亏损状态。

8. 整零部件的繁荣延续体看，企业之间的盈利水平有所分化，明阳因叶片自产且采用具有一定成本优势的半直驱技术，毛利率水平相对较高；从收入规模看，运达和明阳的增长势头较为迅猛。

9. 在抢装平安证券背景下，风机企业普遍面临交付压力，上游零部件处于卖方市场，零部件价格的强势给风机企业成本造成较大压力。

10. 随着今年年底抢装的结束风电行业动态跟踪报告，未来陆上风电零部件的供需将趋于宽松，陆上风机产业链的利润有望再分配，风机企业的盈利水平有望提升。

11. 投2020年风电中报总结资建议。

12. 优零部件的繁荣延续选各环节具有较强竞争优势的企业。

13. 整机环节，盈利水平处于上升通道，推荐明阳智能和金风科技；风机零部件环节，推荐竞争优势愈加明显、市占份额有望持续提升的铸件龙头日月股份；塔筒环节集中度有望持续提升，推荐天顺风能，建议重点关注大金重工；海缆具有较高的准入壁垒，后续业绩增长确定性平安证券强，建议关注东方电缆。

14. 风电行业动态跟踪报告风险提示。

15. 1、新冠疫情对风电需求端和2020年风电中报总结供给端带来不确定性。

16. 一方面，新冠零部件的繁荣延续疫情可能影响到国内风电市场需求，另一方面，我国部分风电零部件和辅材依赖进口，可能受到海外疫情影响。

17. 2、抢装平安证券后风电需求不及预期风险。

18. 目风电行业动态跟踪报告前国内市场需求增长主要受抢装推动，考虑抢装之后上网电价的大幅下降，如果大基地、平价、分散式等项目发展不及预期，届时国内需求存在下滑风险。

19. 3、如果钢材等原材料价格大幅上涨，可能影响产业链整体盈2020年风电中报总结利水平。

20. 4、部分风电制造环节呈现同质化竞争特点零部件的繁荣延续，抢装之后竞争可能加剧，产品价格以及盈利水平可能下滑。