投资要点
事件:2019年1-10月份,天然气表观消费量#summary#2470亿立方米,同比+9.34%;天然气产量1423亿立方米,同比+10.40%;天然气进口量1091亿方,同比+8.16%。11月LNG出厂价价格指数平均值同比-7.59%、月环比+15.29%。
1-10月天然气消费量yoy+9.34%,增速同比下降7.56pct。1)2019年10月份,天然气表观消费量233亿方,同比+0.56%。2)2019年1-10月份,天然气表观消费量2470亿立方米,同比增长9.34%(增速同比-7.56pct,环比-1.00pct)。整体来看,天然气消费增速进一步下行,我们认为有两方面原因:1)国内经济增速放缓导致工业增速下行(1~10月规模以上工业增加值同比+5.6%,增速同比下滑0.8pct,环比持平),影响天然气消费;2)经过近几年高速增长,天然气消费量基数显著提升且煤改气更加强调“以气定改”、环保限不再“一刀切”等。结合经济增速的下行趋势,我们将全年消费增速下调至10%,增长绝对量下调至200-300亿方。
1~10月国内产量增速同比上升4.45pct,进口增速同比下降24.89pct。(1)2019年10月份,天然气产量146亿立方米,同比增长8.49%。天然气进口量91亿立方米,同比-10.29%;其中,LNG进口量57亿方,同比-11.59%,PNG进口量35亿方,同比-8.09%。(2)2019年1-10月份,天然气产量1423亿立方米,同比增长10.40% (增速同比+4.45pct,环比-0.22pct)。天然气进口量1091亿方,同比增长8.16%(增速同比-24.89pct,环比-2.07pct)。2018年9月5日,国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,首次从上游增产增供、中游基础设施配套、下游市场建设以及应急保障体系完善等各方面,进行了全面部署。《意见》同时提出研究中央财政对非常规天然气补贴政策延续至“十四五”时期并考虑将致密气纳入补贴。我们认为,随着对外依赖度的快速提升,加大上游开采力度为行业发展必然趋势。2019年1-10月,国内天然气消费对外依存度为43.93%,较18年底高点44.95%略有下降。
11月LNG出厂价价格指数平均值同比-7.59%、月环比+15.29%,出厂价与进口价价差同比-57.60%。LNG价格从9月底的低位开始上涨,11月维持高位。(1)LNG出厂价:11月上海油气中心LNG出厂价格全国指数平均值为4126元/吨,同比-7.59%、月环比+15.29%。总体来看,11月LNG价格仍略低于去年同期水平,我们认为这是由于今年以来消费增速放缓、叠加国内油气田开采提速。(2)LNG进口价:我国LNG进口价格与日本原油进口JCC价格挂钩,其为东北亚定价中心。2019年10月,LNG进口均价小幅上升,为3271元/吨,同比-12.40%,环比+0.97%。出厂价与进口价价差308元/吨,同比-57.60%,较9月、10月略有扩大,但仍低于去年同期水平。
2019年11月,重点城市平均气温12.55℃,同比上升6.98%,环比下降33.01%,高于近20年平均值11.81℃。
投资建议:
1)管道运营商和城市燃气公司:天然气消费增长具有确定性,管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给,同样可受益于下游需求增长,建议关注百川能源(精准卡位三大区域,用气需求稳健增长,高分红有望延续),深圳燃气(LNG接收站已于8月投产)。
2)燃气气源供应商:天然气消费量持续增长背景下,市场关注点由行业层面的增速逐步转向个股业绩的兑现度,率先增加的天然气供给将获益,推荐新天然气(收购亚美能源),建议关注相关板块标的蓝焰控股(山西国资委唯一煤层气标的)、沃施股份(收购山西致密气开发运营商)。
风险提示:天然气消费增速波动风险,天然气价格波动风险。