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东吴证券-长城汽车-601633-8月产批同比高增长,四大品牌全面改善-200907

上传日期:2020-09-08 07:03:00  研报作者:黄细里  分享者:maopi   收藏研报

【研究报告内容】


  长城汽车(601633)
  公告要点:
  长城 8 月:产量 87961 辆,同比+26.0%,环比+19.5%;批发 89442 台,同比+27.4%,环比+14.2%。哈弗系列产量 54584 辆,同比+8.9%,销量56128 辆,同比+11.7%。 WEY 系列产量 7467 辆,同比-3.4%,销量 7504辆,同比+7.1%。长城皮卡产量 21198 辆, 同比+110.7%, 销量 20951 辆,同比+80.0%。 欧拉产量 4712 辆, 销量 4794 辆。
  长城 8 月产销同比继续高增长,批发量四大品牌全面改善
  7 月长城汽车产量同比+23.0%,批发同比+29.8%。 8 月产量同比略有提升,批发同比涨幅小幅收窄。 旗下四大品牌哈弗、 WEY、 长城皮卡、欧拉销量同比全面上涨, 涨势强劲,核心原因为新车上市迎来新一波红利期。 主力车型哈弗 H6 销量 2.8 万辆, 同比+10%,环比+16%; 哈弗 F7、M6 销量均破万。 长城炮销量继续过万, 涨势依旧。欧拉品牌销售同比+291%,环比+56%,表现亮眼。
  长城 8 月企业端小幅补库
  根据我们自建库存体系显示, 8 月长城汽车企业库存当月+319 辆,企业库存累计-21539 辆(2017 年 1 月开始),小幅补库。 渠道库存预计季节性小幅补库。
  长城 8 月上折扣率小幅增加
  根据我们自建价格体系显示: 长城 8 月上旬车型算术平均折扣率 8.94%,环比 7 月下+0.14pct。哈弗 H6 经典版折扣率 10.37%,环比 7 月下+0.42pct。 Coupe 折扣率 9.41%,环比 7 月下+0.08pct。 运动版折扣率23.17%,环比 7 月下+0.15pct。 VV7 折扣率 5.77%,环比 7 月下-2.11pct。
  盈利预测与投资评级:我们预计 2020-2022 年营业收入 977.36/1198.93/1378.54 亿元,同比增长
  +1.6%/+22.7%/+15.0%,归母净利润 50.74/75.83/99.29 亿元,同比增长+12.8%%/+49.5%/+30.9%,对应 EPS 为 0.56/0.83/1.09 元,对应 PE 为29.41/19.68/15.03 倍。汽车行业重新步入复苏轨道,加上公司新平台上市的催化, 我们看好长城汽车,给予“买入”评级。
  风险提示: 疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主 SUV 价格战超出预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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