招商证券（香港）-华夏视听教育-1981.HK-江苏放开民办收费，释放利好信号-200903

1. ■江苏发改委宣布将分三个阶段逐步放开民办高教收费■华夏视听教育旗下的南京传媒学院获列入第一阶段的收费放开名单中■今年学费未获调升招商证券（香港），但2021/22学年学费调升信心增强，重申买入评级江苏收费放开的利好性政策江苏省发改委宣布《关于进一步推进民办高等学校学历教育收费改革的通知》，将分三个阶段放开民办高教收费。

2. 第一阶段为2021秋季学期，即2021/22学年开始，放开26所独立设置的民办本专科院校收费，由学校自主研究确定学费和住宿费华夏视听教育标准。

3. 华夏视听教育的南京传媒学院获列入1981.HK第一阶段的名单之中。

4. 其他名单中的上市公司高校有：希江苏放开民办收费望教育（1765HK，买入）的苏州拓普学院、新华教育（2779HK，未评级）的南京财经大学红山学院，以及春来教育（1969HK，未评级）的苏州科技大学天平学院。

5. 对2释放利好信号1/22学年学费调升的担忧减弱我们相信该政策利好华夏视听教育，公司目前的学费水平为1.8万元人民币，我们预期将调升至2.8万元人民币，20财年中期业绩发布会上，管理层也表示对比同业，一些专业的学费有机会调升到3万元人民币以上。

6. 公司2020招商证券（香港）/21学年原本的学费调升计划因整体经济和社会环境而搁浅，因此市场先前对于公司2021/22学年学费能否获得调升的执行风险有所担忧，但此次政策令担忧有所减弱。

7. 利好信号释放，重申华夏视听教育买入评级我们维持对华夏视听教育的看好华夏视听教育观点，我们预期相比于20财年中期因影视制作板块的利润表确认而导致的盈利同比下跌，20财年下半年盈利会有显著的同比上升。

8. 整体而言，我们建议投资者1981.HK以全年基准看待影视制作的业务表现。

9. 我们预计20/21财年集团核心盈利增长率为11%/48%，21财年增速较高的原因是：本科项目学费的调升、学生人数增江苏放开民办收费长、继续教育业务增长、以及新近开始的培训业务增长。

10. 我释放利好信号们的目标价和盈利预测均保持不变，重申买入评级。