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新时代证券-TCL科技-000100-中报点评:瘦身聚焦初显成效,周期改善趁势扩张-200902

上传日期:2020-09-03 10:20:41  研报作者:毛正  分享者:yuanfentk000   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:布局印刷OLED以期降低成本。3)收购中环半导体,静候光伏发电市场爆发:中环半导体主营半导体/光伏硅片,其中光伏硅片应用于光伏发电。如今光伏发电成本价降至0.3元/度,未来有望大规模普及,公司布局上游材料环节,有望充分受益。盈利预测及投资建议我们预计公司2020-2022年的营收分别为69。”

1. 公司发布20H1中报,瘦身聚焦初显成效瘦身聚焦增效,初显成功:20H1实现营收293亿元,同比增12%,归母净利12亿元,扣除H1出售的教育业务新时代证券2.34亿元受益后,同口径下同比增7.6%,Q2归母净利达8亿元,环比增96%。

2. 毛利率20H1为8.84%,较上年TCL科技同期降5.83pt。

3. 19H1公司出售家电、消费000100电子业务,聚焦半导体显示及材料,此次营收同口径下的改善及Q2环比大幅增长,显现出公司聚焦半导体显示的战略,初见成效。

4. TCL华星Q2盈利改善,H2受益于面板涨价潮H1TCL华星营收195亿元,同比增近20%,净利润亏1.33亿瘦身聚焦初显成效元;然而,Q2盈利环比改善2.15亿元,使得H1整体实现归母净利0.24亿元。

5. 华星周期改善趁势扩张的中小尺寸生产位于武汉,Q1受疫情影响严重拖累H1业绩。

6. 展望H2,随着面板涨价潮进新时代证券一步确立,在t1、t2、t6产线满产基础上,t4、t7产能释放加之苏州三星产线的整合,公司H2将进入量价齐升的上行阶段。

7. 拐点已至,乘周期改善东风卡位半导体关键环节1)周期改善,TCL华星趁势提升市占率:H1华星电视面板市占率升至全球前二,55”全球第一、65”全球第二,此外随着t3LTPS面板满产运营、t4柔性AMOLED和t7LCD及AMOLED产能迅速提升、加TCL科技之苏州三星厂的整合,公司产能加速扩张,至2023年产量面积增速有望达18.8%,从而实现规模叠加行业周期改善的双驱动。

8. 2)抢先布局下一代显示技术:公司与三安光电合作研发Micro-LED显示——该技术有望应用于2020001001年苹果新款设备,同时布局印刷OLED以期降低成本。

9. 3)收购中环半导体,静候光伏发电市场爆发:中环半导体主营半导体/光伏硅片,其瘦身聚焦初显成效中光伏硅片应用于光伏发电。

10. 如今光伏发电成本价降至0.3元/度,未来有望大规模普及,周期改善趁势扩张公司布局上游材料环节,有望充分受益。

11. 盈利预测及投资建议我们预计公司2020-2022年的营收分别为692.64、805.69、917.30亿元,归母净新时代证券利润分别为39.27、53.42、68.82亿元,对应EPS分别为0.29、0.40和0.51元,9月1日股价下的PE分别为25、18、14倍,维持“强烈推荐”评级。

12. 风险提示:海外疫情扩散使需求受损,面板涨价TCL科技周期过早结束。

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