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华安证券-正元智慧-300645-深耕高校信息化领域,收购尼普顿完善校园生态-200907

上传日期:2020-09-07 18:07:00  研报作者:尹沿技,夏瀛韬  分享者:bbs操   收藏研报

【研究报告内容】


  正元智慧(300645)
  主要观点:
  正元智慧深耕高校信息化领域20年,从一卡通业务逐渐走向线上线下、校内校外、ToB/ToC一体化的智慧校园生态服务商。当前教育信息化支出日益增长,公司在高校智慧校园领域积极布局,先后覆盖智慧校园的各类应用场景,打造易校园APP的校园云平台,有望利用新兴ICT技术,赋能智慧校园的各类参与方,我们认为公司业绩的长期驱动力如下:
  教育信息化资本开支日益增长,公司持续受益
  2010年以来教育信息化领域政策频发,学生消费需求趋于多样化,学校管理效率有待提升,驱动教育信息化资本开支持续增长。我们测算高校智慧校园总支出有望达到215亿元,叠加每年10%-15%的运维费和5年的系统更新周期,每年高校智慧校园市场平均资本开支有望达到70亿元。公司深耕高校信息化市场,我们根据收入测算市占率为6.8%,处于领先地位,有望持续受益于行业的高景气和市场集中度的提升。
  收购尼普顿完善校园生态,转型智慧校园生态运营服务商
  公司通过收购和参股,先后覆盖智慧校园的餐饮、住宿、用水、用电、洗衣、饮水等场景,近期有望通过收购尼普顿切入校园空调和热水场景,进一步完善校园生态布局。此外,公司通过打造易校园APP云平台,汇集海量校园内外师生的生活数据。有望利用新兴ICT技术,通过校园大数据的分析,为学校、教师、学生等各类校园参与者提供更有价值的应用服务,从而助力公司从传统的高校一卡通信息系统集成商,转向智慧校园生态服务与运营商。我们预计未来公司除了校园系统集成项目的持续拓展,也将有望获取更多、更具持续性的运营服务收入,为公司长期增长打开空间。
  投资建议
  假设公司收购尼普顿2021年初并表,预计公司2020/21/22年实现营业收入8.58/13.22/16.19亿元,同比增长14.3%/54.0%/22.5%。预计公司实现归母净利润0.52/0.81/1.18亿元,同比增长16.0%/54.5%/45.4%。考虑收购尼普顿和配套融资增加公司市值4.4亿元,同时参考可比公司新开普和公司历史PE的情况,给予公司2021年35倍PE,对应收购尼普顿后的合理市值为28.35亿元,首次覆盖给予“增持”评级。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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