天风证券-创业慧康-300451-业绩超预期，公卫和创新业务拓展值得期待-200907

　　创业慧康(300451)
　　事件：
　　公司发布半年度报告：2020年上半年，公司实现营收7.09亿元，同比增长15.53%，归母净利润9262.19万元，同比下降25.98%，归母扣非净利润8894.96万元，同比增长11.11%。
　　点评：
　　医疗业务增长明显，费用率控制良好。上半年营业收入同比增15.53%，其中医疗业务收入5.62亿元，同比增长31.94%，超市场预期。归母净利润同比下降26.0%，扣非净利润同比增长11.1%。毛利率保持稳定，上半年毛利率为51.0%，同比基本持平。费用端控制良好，上半年销售费用率同比下降0.5pct、管理费用率下降2.17pct，研发费用率增加0.42pct。
　　传统业务：大订单持续释放，公卫强化建设驱动公司新一轮大发展。传统业务方面订单情况良好，上半年新增千万级医疗订单12个，同比增50%。疫情曝露公卫信息化短板，后续补短板势在必行。年初以来，湖北、上海、广东等省份相继出台文件，强调要加大公共卫生投入，并安排了充裕的资金支持。随着相关预算、项目的逐步落地，预计公共卫生端将迎来一波建设高峰。公司作为行业的领军企业，有望充分参与行业大建设，迎来一轮发展机遇期。
　　创新业务：互联网医院/中山项目运营稳步推荐，全国复制有望铺开。互联网医院发展迅速，截至报告期末，公司参与近100余互联网医院建设，此外300多家医疗机构接入公司互联网及区域平台。健康中山稳步推进，平台平均日活跃量为近2万，累计生成健康档案数总数452.1万份，较去年年末增长80%。全市28家公立医疗机构将全部号源或部分号源接入中山市医院预约挂号平台。随着运营的逐步成熟，后续互联网医院、健康城市业务有望全面铺开。聚合支付业务平台累计接入商户已超千家，上半年实现交易额逾54亿，支付笔数逾2700万。护理云平台已实现签约机构70家（今年5月份至今累计新增42家），平台注册护士数较去年翻了一番，目前达到近两千人，日服务次数频率显著增长，截至目前护理总时长累计达3000多个小时。
　　投资建议：预计公司2020-2022年实现净利润由3.97亿元、5.42亿元、7.45亿元。看好公司业务发展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策落地低于预期，创新业务推广低于预期，行业竞争加剧