中泰证券-机械行业关于光伏设备投资机会的思考：战略相持期，大硅片与HJT的发展趋势-200902

1. 大硅片加速渗透，带中泰证券来设备更新需求。

2. 在光伏平价上网的目标驱动下，210大硅片正加速渗透，未来有望机械行业关于光伏设备投资机会的思考成为产业链的主流方向。

3. 从设备更新角度来看，原战略相持期有电池片、组件设备几乎无法兼容新的210工艺，除部分自动化设备外，需要完全进行更换，进一步带动设备更新需求。

4. 电池片段，210的迭大硅片与HJT的发展趋势代将伴随着PERC/HJT技术革新同步推进；组件段关注串焊机的投资机会。

5. 异质结是应运平价而生的光伏第五次技术革命，盈利能力突出中泰证券，具备颠覆属性。

6. 异质结技术契合平价上网进程，降本增效力度不弱于前四次技术革命，且HJT盈利能力突出，有望带动行机械行业关于光伏设备投资机会的思考业新增装机增量爆发。

7. 同时，战略相持期具备颠覆性技术革命属性，将吸引新的产业资本关注，有望诞生新的行业龙头。

8. 异质结市场空大硅片与HJT的发展趋势间测算。

9. 假设2025年异质结产业发展成熟，存量异质结电池产能为300GW，增量产能为100GW；经测算设备市场空间为300亿元，低温银浆市场空间为319亿元，靶材市场空间125亿元，异质结电池市场空间超3000亿中泰证券元，组件市场空间超5000亿元。

10. 未来2-3年为PERC与HJT机械行业关于光伏设备投资机会的思考的战略相持期。

11. 2020年是HJT的元年，但是未来2-3年时期我们将之定义为PERC与HJT的战略相持期，具体表现为：PERC+及HJT转换效率均有上升空间，但是PERC会达到极值；HJT的天花板持续打战略相持期开，但HJT的性价比终将胜出；现阶段投产项目仍以PERC+为主。

12. 拥有2.5代、2.8代整线技术储备的设备厂商将获得超额业绩，拥有HJ大硅片与HJT的发展趋势T量产能力的厂商将获得超额估值。

13. 投资策略：看好大硅片中泰证券和HJT带来的投资机会。

14. 平价上网，设备先行，建议重点关注大硅机械行业关于光伏设备投资机会的思考片带来的串焊机投资机会，推荐奥特维；同时重点推荐异质结设备投资机会，核心推荐捷佳伟创（多重布局，技术具备安全边际），其次推荐迈为股份、金辰股份。

15. 第三，建议关注异质结电池组件及材料投资机战略相持期会，核心推荐爱康科技、山煤国际，其次关注东方日升以及苏州固锝。

16. 风险提示：异质结行业发展不及预期、设备及材料降本不及预期、新型PERC+技术发展超预期、市场容量测算测算基于一定前提假设，大硅片与HJT的发展趋势存在不及预期风险。