“原文摘录:利润增速好于2020H1。2020年原本应当是费用扩张大年,但实际2019年底只人力扩张8.5%,2019Q4/2020Q1/2020Q2薪酬同比仅仅增长12%/8%/8%。此外,特殊外部环境影响,2020Q1薪酬外费用同比下降69%。这证明企业主经营的十足理性,避免了2015年过度扩张的。” 1. 本期投资提示:2020Q2计算机行业整体收入同比增申万宏源长12%,一方面是由于Q1外部环境影响部分收入递延,另一方面来自领军公司业绩韧性。 2. 利润增速反弹幅度不及收入,主要原因为固定计算机行业2020半年报回顾费用的杠杆效应,预计随外部环境影响减弱,2020H2利润增速好于2020H1。 3. 2020年原本应当是费用扩张大年,但实际2019年底只人力扩张8.5%,2019Q4/2020Q1/2020Q2薪酬同比仅仅云/汽车/安全强势反弹增长12%/8%/8%。 4. 此外,特殊外安防/医疗/金融等各有亮点部环境影响,2020Q1薪酬外费用同比下降69%。 5. 这证明企业主经营的十足申万宏源理性,避免了2015年过度扩张的状态。 6. 值得一计算机行业2020半年报回顾提的是,自由现金流或者利润超过5亿的“领军企业",往往选择2019年底继续逆向人力扩张,这是竞争策略的一部分。 7. 重要子领云/汽车/安全强势反弹域观点总结。 8. 1)云计算:软安防/医疗/金融等各有亮点硬件全面高歌猛进。 9. SaaS领域,由于外部环境影响,下游客户上云需求强申万宏源烈,Q2明显开始加速。 10. 云硬件,计算机行业2020半年报回顾由于公有云产商2020年开始新一轮资本开支投入,Q2单季度业绩强势。 11. 2)安全军工:云/汽车/安全强势反弹20Q1确认为2020年底部,Q2收入已经率先回暖(Q1同比增速-18%,Q2为26%)。 12. 3)安防/医疗/金融等各有亮点医疗IT:外部影响减弱,领军率先回暖。 13. 4)汽车IT:上半年车市刺激政策效果逐渐申万宏源显现。 14. 5)金融IT:银行IT上半年海外化受疫情影响停摆;互联计算机行业2020半年报回顾网券商相关业务高景气。 15. 6)安防:大企业客户需求持续旺盛,AI赋能加速落地中;政府端安防招投标同比大幅上云/汽车/安全强势反弹行,预计下半年进入交付确认高峰期。 16. 安防行业整体处于景气度拐点安防/医疗/金融等各有亮点向上阶段。 17. 超预期个股主要集中在:云计算、汽车IT、安全三大领域,其余金融IT、安防也各有申万宏源亮点。 18. 个股业绩超预期原因,部分来自行业的高景气,再次验计算机行业2020半年报回顾证云/安全/汽车等强势回暖。 19. 超预期个股均在2020Q1特殊外部环境下体现逆云/汽车/安全强势反弹势扩张能力。 20. 如,浪潮信息2020Q1逆势招人、海康安防/医疗/金融等各有亮点威视软化逻辑进一步兑现等。 21. 超预期个股并非仅行业第一名,实际上第申万宏源二名也有靓丽表现。 22. 如安全组绿盟科技大超预期,安防组大华股份超计算机行业2020半年报回顾预期。 23. 项目属性个股业绩云/汽车/安全强势反弹2020Q2低于预期。 24. 一方面是项目属性公司受到外部环境影响时间较长,业绩恢复需要更长时安防/医疗/金融等各有亮点间,另一方面2020年会计准则新规对项目制收入确认要求变化也有一定影响。