兴业证券-社会服务&商业贸易行业周报：海南免税新进入者逐渐清晰，锦江定增逆市加速门店升级，百货同店持续回暖-200906

　　本周表现：本周（8.31-9.6）申万休闲服务、商贸贸易指数相对于沪深300上涨1.17%、0.82%。休闲服务下跌0.36%，商业贸易下跌0.17%，沪深300指数下跌1.53%，涨跌幅分别排名第11和15位。个股方面，社服周涨幅较大的个股为：腾邦国际（+23.61%）、米奥会展（+16.29%）、云南旅游（+10.57%）。本周跌幅较大的个股为：西藏旅游（-18.05%）、锦江酒店（-6.64%）、ST云网（-4.28%）；商贸周涨幅较大个股为：飞亚达（+18.40%）、友阿股份（+9.66%）、博士眼镜（+7.15%）。本周跌幅较大的个股为：三只松鼠（-11.44%）、家家悦（-10.71%）、天虹股份（-8.59%）。
　　行业重点信息跟踪：社服：免税：海南省旅游投资发展有限公司为海旅免税城三亚迎宾路店装修项目招标；深圳市国有免税商品有限公司采购海南三亚红树林离岛免税投标商业策划方案服务项目。酒店：季琦：华住要用复合材料来打造一个未来型的酒店集团，一个品牌、流量和技术三合一的合金军团，这将会是酒店业发展的第三阶段，汉庭未来三年内门店将突破5,000家。餐饮：2020前8个月，餐饮产业融资总额同比上涨94.2%；百胜中国香港IPO最终定价已确定为412.00港元/股，预计将于9月10日在联交所主板上市交易。行业动态：去哪儿网披露数据2020年暑运62天，民航共承运旅客8,000万人次，日均130万，8月份行业国内旅客量恢复到去年的85%；北京恢复了来自八个国家的直接着陆；黄帝千古情9月19号盛大开园首发；8月全球航空运力仅恢复至全年同期50%，四季度整体行业复苏或言之尚早；新疆：出疆航线全面恢复。商贸：电商：1）截止2020年9月3日，拼多多的市值突破1000亿美元，成为仅次于阿里巴巴、腾讯、美团、京东的中概股第五大互联网公司；2）社交电商爱库存发布声明，要求唯品会停止“二选一”的行为，对此唯品会表示“不属实”；3）天猫国际宣布将加速推进“三新”策略，实现成交过亿品牌数翻倍，打造超2000个百万级新爆品；4）字节跳动收购合众支付，拿下支付牌照。超市、百货：1）家家悦联合威海市海洋发展局主办第二届海鲜节，旗下840多家门店联袂启动系列活动；2）大润发首家中型超市“大润发Super”开业；3）王府井拟以8亿元收购陕西荣奥房地产开发有限公司100%股权。行业动态：1）家居上市公司上半年营收与净利润整体下滑，其中红星美凯龙成为上半年“最赚”的家居上市公司；2）受新冠疫情影响，1-7月我国餐饮收入下降，外卖、食品等产业在快速成长，头部效应、数字化功能、绿色餐饮将是餐饮行业的发展趋势；3）购物中心7月基本恢复正常。
　　上市公司重点公告跟踪：社服：（1）锦江酒店（600754.SH）：拟向不超过35名发行对象发行不超过1.5亿股本，募集资金总额不超过50亿元，募集资金用于酒店装修升级项目（35亿元）和偿还贷款（不超过15亿元），非公开发行定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日交易均价80%。（2）中国中免（601888.SH）：公司董事会近日收到董事薛军先生递交的书面辞职报告。截至本公告披露日，薛军先生未持有公司股票。（3）天目湖（603136.SH）：公司本次发行的30,000万元可转换公司债券于2020年3月16日起在上海证券交易所上市交易，债券简称“天目转债”，债券代码“113564”。商贸：1）南极电商（002127.SZ）：公司发布2019年股票期权激励计划(草案)。计划采取的激励工具为股票期权，股票来源为公司从二级市场回购的本公司人民币A股普通股股票。
　　本周沪深港通持股变动情况（按占流通股计算）：社服：中国中免减持0.2pct至10.19%；首旅酒店增持0.13pct至5.79%；中青旅减持0.29pct至2.87%；宋城演艺增持0.03pct至2.15%；锦江酒店增持0.08pct至3.19%。商社：永辉超市增持0.34pp至11.25%，鄂武商增持0.17pp至4.1%，家家悦增持0.15pp至7.99%；南极电商减持0.85pp至5.37%，王府井减持0.76pp至2.13%，重庆百货减持0.35pp至2.69%，红旗连锁减持0.29pp至14.57%。
　　未来两周上市公司大事提醒：社服：09-07：美团点评纳入恒生中国企业指数成份中，大连圣亚股东大会召开；09-14：岭南控股/众信旅游/北京文化股东大会召开；09-15：广州酒家/华天酒店股东大会召开；09-16：峨眉山A/三特索道股东大会召开。商社：09-07：东百集团业绩发布会；09-09：三只松鼠股东大会召开；09-10：跨境通股东大会召开；09-11：新华都股东大会召开；09-15：银座股份、飞亚达、步步高、博士眼镜股东大会互联网投票起始，股东大会召开。
　　本周观点：社服：在海外疫情形势依旧严峻，中美关系复杂多变背景下，国家领导提出我们要逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，持续看好国内下半年旅游需求复苏，免税、酒店、航空、旅游复苏趋势向好，海南免税新政实施以来日均含补购销售额突破1亿，单价8,000元以上免税品销售额大增4.2倍带动客单价快速提升，随着海南旺季逐步到来，数据将持续提升，酒店、周边游及疫情控制较好的长线目的地持续恢复，锦江本周公布定增预案，此次定增金额虽然较大，但符合我们对行业连锁率提升、结构升级判断，疫情下将加速这一趋势，更应重视公司加强轻资产扩张能力和内部逐步优化费用率下降合力带动ROE抬升；重点建议布局免税、酒店、周边游：1）免税及相关：中国中免、王府井、格力地产、凯撒旅业及海南本地牌照预期海汽集团、海南发展等；2）需求复苏改善：锦江酒店、广州酒家、首旅酒店、天目湖、中青旅、宋城演艺；商贸：8月份结束，各家重点公司月度数据逐渐出炉，总体看可选消费持续复苏，叠加8月较去年同期多一个周末，部分百货企业同店增速已显著改善正向增长，专业连锁同店数据偏弱，而超市企业普遍处于后疫情阶段的波动中，同店增速较二季度未见显著好转，后期有望加大促销力度引流。推荐具备深厚商管运营能力，且凭借牌照未来有望快速拓展免税业务的王府井。推荐国改落地，股权激励与业绩释放逐规划渐清晰的重庆百货。地产竣工数据持续回升，叠加三季度为传统装修旺季，前期压抑的装修需求不断释放，推荐7月份数据良好，之后可能持续超预期的居然之家。前期超市经营情况整体较弱，但6、7月食品CPI上行有望驱动同店回暖，推荐超市龙头家家悦、永辉超市、红旗连锁、步步高。同时推荐中报业绩超预期，需求不断恢复，具备长期扩张能力的爱婴室。
　　风险提示：社服商贸行业系统性风险；门票及索道环保客运降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；国际关系恶化或恐怖袭击影响；免税行业政策变动风险；重要股东减持风险；二级股票市场的系统性风险。