侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140476 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

财信证券-三七互娱-002555-海外版图扩大、新品类拓展凸显全方位竞争力-200904

上传日期:2020-09-07 13:09:00  研报作者:杨甫,曹俊杰  分享者:leatre   收藏研报

【研究报告内容】


  三七互娱(002555)
  中报超预期, 收入增长强劲、销售费用率下滑,带来毛利不断抬升、经营现金流持续改善。 上半年,公司收入和业绩增长的主要驱动力来自手游业务的大幅增长,其中: 手游收入 74.12 亿元( yoy+36.59%);页游收入 5.65 亿元( yoy-12.27%)。上半年新推手游相对较少( Q2广告投入大幅收缩)、游戏收入增速强劲等是毛利率和净利率提升的主要因素,其中:毛利率 89.19%( yoy+3.01pct),净利率 23.57%( yoy+4.47pct) ,销售费用率 56.95%( yoy-2.88pct);预计下半年销售费用率将会随新品上线而有所增加。经营性现金流净额 24.50 亿元,同期增加近 3 倍; 账面货币资金较 2019 年末增加 13.24 亿元。 此外,公司手游发行市场的市占率提升至 10.51%,海外收入大幅增长 95%。
   持续扩大自研投入,提高长期核心竞争力。 上半年,公司研发投入同比增长 102.83%。根据指引,公司未来 3 年的研发费用或将翻一番, 5年的年均复合增长率达 49.4%;未来 3 年/5 年的研发人员数量或将达3400/5000 人左右。招募年轻人才,扩展年轻向品类;加大自研引擎投入,提升产品品质和工业化流程效率。
   AI 赋能“精品化”产出。 用户分析端有“量子”“天机”两大 AI 投放系统,实现高效率广告投放和批量化处理;用户回收端有“雅典娜”“阿瑞斯”“波塞冬”三款平台级大数据产品沉淀的海量数据,为新品研发和迭代优化提供精准参考,实现“研运”精品化。
   “多元化”品类精准拓展海外市场。 公司转变出海策略,重点攻克日本、欧美等高净值市场。下半年,公司将继续夯实 MMO(韩国) 、稳固模拟经营、突破 SLG(美国市场) ,期待《狂野西境》在欧美的后续表现。从海外产品储备来看,有模拟经营类(叫我大掌柜)、卡牌(代号 OX)、 SLG(代号 FRZ、代号 FO)、休闲 RPG 类(代号CM)、 MMO(代号 E、代号 AH)。
   投资建议与盈利预测: 公司坚持“研运一体化”,“精品化+多元化”的产品储备有望长期贡献稳定业绩。预计公司 2020-2022 年营收为169.30/203.17/239.74 亿元,归母净利润为 29.27/33.40/39.95 亿元, EPS为 1.39/1.58/1.89,对应 PE为 32.83/28.77/24.05 倍。参考同行业给予公司 35-40 倍 PE,对应价格区间 48.65-55.60。给予“推荐”评级。
  风险提示: 政策监管风险;项目研发进度延迟;游戏流水不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《财信证券-三七互娱-002555-海外版图扩大、新品类拓展凸显全方位竞争力-200904.pdf》及财信证券相关公司调研研究报告,作者杨甫,曹俊杰研报及三七互娱002555互联网行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!