“原文摘录:,小米电视等IoT产品在欧洲市场持续扩张拉动互联网业务广告收入,海外疫情虽仍严峻,但环比已大幅收窄,小米IoT销量有望在三季度有进一步提升。ASP同比上涨11.8%:二季度小米的高端机(定价300欧元以上)在海外市场出货量同比增长99.2%,海外高端市场的渗透助推小米智能机销售均价ASP同。” 1. 摘要:核心结论:小米集团(1810.HK)中报营业收入535.38亿元,超兴业研究市场一致预期的502.6亿元;净利润33.7亿元,超市场一致预期19.5亿元的72.8%。 2. 净利润大幅超预期主要由于:1)产业链股权投资收益提升;2)互联网收入持小米集团~W续增长。 3. 小米二季度海外营收占比由一季度的50%小幅回落至44.9%,受制于印度疫情加剧供给端控制,小米硬件出货量大幅下降,但欧洲市场同比1810.HK增速65%补足了海外市场的缺口,符合我们之前的预期。 4. 随着海外疫中报点评情转好,小米下半年的盈利能力将继续抬升。 5. “收获”产业链股权投资收益:截至2Q2020,小米累计投资超过300家上下游产业链公司,总产业链布局进入“收获”期账面价值人民币368亿元,税后净利润人民币11.6亿元,环比增长413%(1Q2020为2.26亿)。 6. 小米积极地投资上下游产业链公司有两大战略意义:一是通过自身资源扶持被投资公司,兴业研究实现价值的孵化;二是等待产业链公司的产品成熟,反馈回小米的产品线,实现利润率的提升。 7. 我们认小米集团~W为小米已由“播种”进入“收获”期,未来利润将持续增长。 8. IoT海外1810.HK扩张助推互联网收入:二季度小米互联网服务收入达到59亿元,同比增长29.0%,占总收入的11.0%。 9. 在智能机销量下滑的中报点评情况下IoT收入依然维持2.1%的同比正增速。 10. 互联网收入53%来自广告,小米电视等IoT产品在欧洲市场持续扩张拉动互联产业链布局进入“收获”期网业务广告收入,海外疫情虽仍严峻,但环比已大幅收窄,小米IoT销量有望在三季度有进一步提升。 11. ASP同比上涨11.8%:二季度小米的高端机(定价300欧元以上)在海外市场出货量同比增长99.2%,海外高端市场的渗透助推小米智能机销售均价ASP兴业研究同比上涨11.8%,环比上涨7.5%。 12. 而AS小米集团~WP提升另一个原因是二季度低ASP的印度出货量大幅减少,预期印度疫情好转后ASP增速将放缓,出货量提升。 13. 总结:小米中报表现符合我们之前的预期,上下游产业链的布局将成为小米强有力的护城河,从盈利情况1810.HK看小米已迈入“收获”期,投资收益和硬件净利润率将呈复合型增长。 14. 下半年预计小米的经中报点评营情况会继续向好。 15. 风险提示:海产业链布局进入“收获”期外疫情反复、净网行动加剧关键词:智能机、IoT物联网、芯片。