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中信建投-TCL科技-000100-大尺寸业绩显著,内生外延未来成长可期-200902

上传日期:2020-09-02 16:40:52  研报作者:刘双锋,雷鸣,孙芳芳  分享者:xsg1314   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:%。其中二季度盈利增幅显著,实现归属于上市公司股东净利润8.0亿元,环比一季度增长96%。简评产品结构持续优化,Q2业绩增幅显著公司Q1实现营收为137.90亿元(YOY-53.49%),实现的净利润4.08亿元(YOY-47.62%),扣非归母净利润为-1.10亿元,毛利率为7.27%,。”

1. 事件业绩超预期,产品结构持续优化2020年上半年,TCL科技上半年实现营业收入293.3亿元,同比增长12.3%;归属于上中信建投市公司股东净利润12.1亿元,同比下降42.3%。

2. TCL科技因重组剥离终端业务,去年上半年有一次性收益11.5亿元,若剔除资TCL科技产重组收益,今年上半年归属于上市公司股东净利润同口径同比增长7.6%。

3. 其中二季度盈利增幅显著,实现归属于上市公司股东净利润8.0亿元,000100环比一季度增长96%。

4. 简评产品结构持续优化,Q2业绩增幅显著公司Q1实现营收为137.90亿元(YOY-53.49大尺寸业绩显著%),实现的净利润4.08亿元(YOY-47.62%),扣非归母净利润为-1.10亿元,毛利率为7.27%,净利率1.97%,Q2实现营收为156.29亿元(YOY+9.99%),实现的净利润8亿元(YOY-39.09%)(QOQ+96.08%),扣非归母净利润为2.92亿元,毛利率为10.22%,净利率5.12%。

5. 1)2020H1公司持续优化产品和客户结构,大尺寸业绩内生外延未来成长可期显著提升,收入为122亿元(YOY+32%),出货面积为1367万平米(YOY+53%),出货量为2314万片(YOY+19%);中小尺寸LTPS在疫情艰难时期仍保持满产满销,产品结构持续优化,ASP上升,2020H1的收入73亿元(YOY+3.8%),出货面积53万平米(YOY-19%),出货量为3894万片(YOY-33%)。

6. 3)随着市场恢复,供需渐趋平衡,半导体显示中信建投行业景气回升;Q3产品价格加快上升,TCL华星下半年盈利将继续向好。

7. 拟收购苏州三星电子及苏州三星显示,进一步整合资源公司将以约10.80亿美元收购,本公司将以约10.80亿美元,对价获得苏州三星电子液晶显示科技有限公司(简称“SSL”)60%的股权及苏州三星显示有限公司(简称“SSM”)同时,三星显示将以SSL60%股权的对价款7.39亿美元对TCL华星进行增资,TCL科技增资后三星显示占TCL同时,三星显示将以SSL60%股权的对价款7.39亿美元对TCL华星进行增资,增资后三星显示占TCL华星12.33%股权。

8. 这两个企业的核心业务分别是生产8.5代TFT-LCD显示屏工厂(产能000100120K/月)和生产各类显示模组工厂(产能3.5M/月)。

9. 本次收购后,TCL华星在大尺寸领域,将拥有3条满产的8.5代线,每月产能合计440K大板;1条满产11代线,目前月产能90K,另有1条11代线在建,通过内生增长及合理成本的外延式收购,TCL华星的产能规模和市场份额将继续保持高大尺寸业绩显著速增长。

10. 半导体显示业务规模已实现全球领先,未来发展可期TCL华星t1、t2、t6产线满销满产,电视面板市占率上内生外延未来成长可期升至全球前二,公司55寸电视面板市占率全球第一,65寸电视面板市占率居全球第二位。

11. 中小尺寸业务地处武汉,得益于良好的管理水平和供应链管控能力,t3产线LTPS面板段满产运营,t4柔性AMOLED产线高端、新形态产品技术迅速提升,持续深化与全中信建投球头部品牌客户合作;t7项目建设稳步推进。

12. 随着t4、t7产能释放,以及苏州三星产能整合,到2023年,TCL华星产能面积复合增速TCL科技高达18.8%。

13. TCL华星将进入规模高000100速增长叠加行业周期改善的双驱动发展阶段。

14. 面板价格趋势明显,看好面板大尺寸业绩显著机会TCL科技随着内生与外延发展,显示规模已实现全球领先,受益于面板涨价及OLED面板出货量提升,我们预计2020-2022年营收640/830/1000亿元,归母净利润30/40/54亿元。

15. 风险提示:1)疫情影响时间延长;2)价格下降;3)景气度下行行业催化剂:1)行业回暖超预期内生外延未来成长可期;2)OLED渗透率超预期。

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