长城证券-信立泰-002294-公司动态点评：引入凯雷投资集团，开启国际化业务布局新篇章-200902

1. 事件：9月1日，公司控股股东香港信立泰与中信里昂资产管理有限公司签署《股份转让协议》，香港信立泰拟通过协议转让方式将所持公司52,300,800长城证券股股份转让给中信里昂资产，占公司总股本5%。

2. 引入凯雷投资集团，助力全球创新产品研发进程与市场开拓，开启国际化业务布局新篇章：本次协议转让价格为33.94元/股，转让总价17.75亿元，转让信立泰完成后香港信立泰仍持有公司60.73%股份，为公司控股股东，公司实际控制人未发生变化。

3. 本次002294协议转让最终引入凯雷投资集团成为公司重要股东。

4. 凯雷投资集团（NASDAQ上市，股票代码CG）为全球最大的私募股权投资公司之一，在医疗健康领域经验丰富，截至2020年6月30日，在全球医疗健康领域投资项目超80个公司动态点评，包括全球领先的合同研究组织PPD、美国的药物生产商MedPointe、澳大利亚的药物制造商和分销商iNova等，投资总金额超134亿美元。

5. 引入凯雷投资集团后，公司有望充分利用其在欧美地区丰富的临床资引入凯雷投资集团源和全球广阔的商业渠道资源，加快全球创新产品研发进程，开拓创新产品海外市场，同时利用凯雷全球的项目资源和专业团队为公司在境内外兼并收购提供支持，开启国际化布局新篇章。

6. 创新管线进入兑现期，迈入创新引领增长新阶段：创新药领域，公司已搭建完善的化学药和生物药研发平台，通过自主研发、外延并购与外部引进并行的方式，围绕心血管、糖尿病、骨科、肿瘤等主要领域，形成丰富管线，Ⅲ期临床1个，Ⅰ/Ⅱ期临床6个，可实现未来每年至少2-3个产品进入IND申报，首个1.1类新药阿利沙坦酯已于2014年正式上市销售，目开启国际化业务布局新篇章前进入快速放量期，恩那司他、苯甲酸复格列汀等创新产品有望自2022年起先后获批；创新器械领域，公司充分借助投资并购迅速切入外周血管介入、神经介入、冠脉介入、结构性心脏病等领域，搭建特色管线，实现药械协同，独家重磅产品“雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架系统（Maurora？）”已于近期获批上市，预计自2021年起，LAMax左心耳封堵器等产品将陆续获批。

7. 公司在心脑血管疾病领域积淀深厚，在PCI介入领域、抗栓领域、高血压及心衰领域、肾脏病领域具有强大长城证券的客户基础和经验，信立坦作为公司首个创新药，在竞争激烈的高血压市场实现销量的快速增长，已充分验证公司在心脑血管领域影响力及优秀的循证医学推广能力，后续在研产品聚焦于心脑血管、糖尿病等慢病领域，相关科室重合度高，有望借助于公司成熟的循证医学推广团队实现迅速放量，从而实现新产品快速变现。

8. 投资建议：公司为国内心脑血管高端专科药领域信立泰龙头，已沿化学药、生物药、医疗器械三条主线形成梯队合理且丰富的创新管线，同时兼具优秀循证医学推广能力，产品变现能力强，随着创新管线进入兑现期，公司迈入创新引领增长新阶段，公司业绩已处底部，反转预期强烈，预计公司2020-2022年净利润分别为5.07、6.96、9.39亿元，EPS分别为0.48、0.67、0.90元，对应PE分别为80×、58×、43×，维持“推荐”评级。

9. 风险提示：创新药及高端首仿药品推广不及预期；高端器械推广不及预期；研发进程不及预期；研发失败风险；产品降002294价风险；成本上升风险。