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中信建投-爱奇艺-IQ.US-20Q1季报点评:会员规模+23%,亏损率走阔12%-200520

上传日期:2020-05-21 09:10:43  研报作者:陈萌,孙晓磊  分享者:miquan007   收藏研报

【研究报告内容】

  事件
  2020年5月19日早,爱奇艺发布了截至2020年Q1财报。财报显示,爱奇艺第一季度总营收76亿元,同比增长9%,净亏损29亿元,亏损率同比扩张12%,订阅会员数量达1.19亿人,同比增长23%。
  简评
  会员业务Q1高速增长,关注Q2留存
  爱奇艺20Q1会员收入达46.34亿元,同比+34.5%;受益于“宅经济”,爱奇艺20Q1会员数达1.19亿人,单季度净增长1200万,同比+22.8%,环比11.2%。管理层电话会议上表示2季度4、5月份用户使用时长及留存率均出现一定程度的下降,我们建议进一步关注Q2会员留存率表现。
  广告收入持续下滑,预计长期萎靡
  爱奇艺20Q1广告收入继续下行至15.4亿元,同比-27%,环比-18%。由于短视频对互联网用户使用时长的侵占,我们预计传统的媒体广告业务表现未来长期都将处于较弱位置。
  净亏损率走阔主要系广告收入下滑及汇兑亏损所致
  就净利润贡献度而言,公司20Q1会员收入贡献显著高于历史区间,净亏损率扩张主要受广告收入压缩及汇兑损失影响。另,营业成本率连续4季度正向贡献净利水平,SG&A及研发费用率连续8季度负向贡献净利水平,但对净利整体表现影响有限。
  将推新会员服务,丰富营收结构
  管理层Q1季报电话会议上表示爱奇艺将推出包含更多服务的会员服务,未来将寻求更均衡的内容组合并拓宽营收结构。
  公司披露的盈利指引预计20Q2营收区间为72.5-76.7亿元人民币,分别对应同比增长区间为+2%~+8%。
  我们看好爱奇艺作为长视频龙头的长期价值,维持“买入”评级。
  风险提示:
  电视剧及自制内容播放排播晚于预期、内容成本超预期、订阅用户留存率及广告收入低于预期。
  
  
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