广发证券-商业贸易行业：全球观察之雅诗兰黛集团，护肤品类展现韧性，4Q20线上渠道实现近三位数增长-200902

1. 护肤品类广发证券展现韧性，4QFY20线上渠道实现近三位数增长。

2. 公司FY20（截至20年6月）营收下滑4%至142.94亿美元，剔除汇率因素降幅为3%；营业利润6.06亿美元，同比下滑73.8%，美洲地区以及彩妆品类主导商业贸易行业下滑。

3. 其中4QFY20营收同比下降3全球观察之雅诗兰黛集团2%至24.3亿美元；营业利润大幅下挫351%录得亏损5.43亿美元。

4. 本季度业绩震荡主要归因于全球新冠病毒疫情持续发酵，旗下大量门店停摆、空中交通锐减护肤品类展现韧性以及隔离政策的实施。

5. 护肤品类展现韧性，亚太地区率先复苏，4Q全球线上渠道实现近三位4Q20线上渠道实现近三位数增长数增长，为集团目前业绩增长驱动力。

6. 分品类看，护肤品类韧性最强，4QFY20收入以不变汇率计同比增长3%，高端品牌明星产品如雅诗兰黛广发证券修复精华、海蓝之谜面霜等为主要驱动力。

7. 品牌方面，Dr.Jart（于2019年12月收购）为FY20护肤品类贡献1%增长，EstéeLauder、海蓝之谜FY20实现双位数增长，主要受亚太市场与线商业贸易行业上渠道提振。

8. 美妆产品4Q全球观察之雅诗兰黛集团FY20收入同比下滑61%，受疫情影响，彩妆市场表现持续疲软，除海蓝之谜、ByKilian其余品牌全线下挫，海蓝之谜鎏光焕变气垫表现靓丽。

9. 香水品类4QFY20营收可比下滑56%，ToryBurch许可协议到期、设计师品牌、雅诗兰黛主导下滑，但高端护肤品类展现韧性香水系列如LeLabo、JoMalone在亚太地区表现不俗，FY20录得双位数增长。

10. 护发品类4QFY20可比收入下滑35%，受零售店、沙龙4Q20线上渠道实现近三位数增长闭店拖累。

11. 分地区看广发证券，亚太地区4QFY20可比收入上升16%，中韩市场主导增长。

12. 三月中旬起线下业务逐渐复苏商业贸易行业，六月底基本全部恢复运营。

13. FY20中国市场全线表现靓丽，高端市场份全球观察之雅诗兰黛集团额稳步提升，线上业务受双十一、618购物节提振录得双位数增长，占比达40%。

14. 4Q中国地区营收护肤品类展现韧性同比有机增长近50%，韩国地区受Dr.Jart品牌驱动录得中个位数增长。

15. 美洲地区4QF4Q20线上渠道实现近三位数增长Y20可比收入大幅下降54%,主要受三月起线下闭店以及彩妆表现疲软拖累。

16. 线上业务FY20收入实现广发证券双位数增长，占比达40%，其中拉美地区线上渠道营收翻番，一定程度分流实体零售影响。

17. EMEA地区4QFY20可比收入下滑39%，英国、西欧市场商业贸易行业主导下滑。

18. 线下门店自六月中旬起逐渐恢复，但旅游全球观察之雅诗兰黛集团零售流量仍处于低位。

19. 线上渠道表现强护肤品类展现韧性势，电商FY20实现双位数增长。

20. 启动业务加速计4Q20线上渠道实现近三位数增长划，深耕数字化渠道。

21. 根据公司财报，为应对疫情后期影响，公司将启动为期两年（FY21广发证券-FY23）的业务计划，预计通过（1）关闭全球10%-15%门店，（2）全球裁员1500至2000人，（3）降低资本开支、差旅、咨询费用（4）管理层与董事会减薪、暂停股利分红等途径，将资源向电商与全渠道倾斜，加码数字化投资。

22. 公司高度重视亚太市场尤其是中国市场的潜力，将继续布商业贸易行业局创新，提高品牌竞争力。

23. 全球观察之雅诗兰黛集团风险提示。

24. 宏观经济低迷，疫情影响超出预期，对可选消费产生重大不利影响；电商增速放缓，线下渠道增速下滑；新品护肤品类展现韧性牌、新品类不达预期。