海通证券-网络安全行业2020年中报总结-200902

1. 网安行业公海通证券司二季度相比一季度普遍有所好转。

2. 从各网安公司Q2单季收入增速来看，如奇安信Q2收入增速在29.6%，Q1收入增速为-39.8%；深信服H网络安全行业2020年中报总结1安全业务收入增速14.4%，H1整体收入增速11.9%，而Q1整体收入增速为-5.1%；启明星辰Q2收入增速-1.9%，Q1收入增速-33.8%；绿盟科技Q2收入增速11.7%，Q1收入增速-13.7%。

3. 这些公司Q2收海通证券入增速都明显快于Q1。

4. 安恒信息Q2收入增速10.7%，Q1收入增网络安全行业2020年中报总结速43.7%，Q2增速低于Q1，我们认为其Q1的高增长可能是有部分去年年底订单递延确认收入，其Q2收入增速与同行业公司比较为接近。

5. 新兴网安产品海通证券和服务增速普遍较快。

6. 我们认为，网安的需求正从传统的被动防御向动态防御，由过去的单一节点变为注重平台和整体安全性，对各维度数据探针的采集、大数据的分析、行为分析等要求越来越高，同时客户对专业安网络安全行业2020年中报总结全服务的需求也在提升。

7. 这从网海通证券安公司普遍的收入增速和重点投入方向可见一斑。

8. 以奇安信为例，公司Q2单季收入增速明显，这与公司在终端安全、大数据网络安全行业2020年中报总结态势感知、云安全、代码安全、SD-WAN、工业安全、身份安全、物联网安全等新兴领域及“新赛道”重点布局密不可分。

9. 安恒信息虽未在半年报中披露2020年各细分产品具体收入情况，不过公司披露上半年营收增速主要因公司云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量增海通证券长较快，以及公司持续推进安全服务业务。

10. 深信服也即将发布零信任“VPN”全新产品、增资默安科技加码下一代企业安全网络安全行业2020年中报总结体系、定增投资于云化环境下的安全产品和解决方案升级项目等等。

11. 安海通证券全服务的比例有望持续提升，向海外SaaS模式靠拢。

12. 我们认为，从各公司收入结构看，目前国内网安公司仍旧是以卖软硬件网络安全行业2020年中报总结产品为主的模式，纯SaaS模式的安全服务比例很小。

13. 对比国外新兴网安龙头公司以SaaS模式为海通证券主，未来国内SaaS安全服务仍有较大提升空间。

14. 我们认为，从国外的先进经验看，安全服务是在不断走向标准化，很大一部分网络安全行业2020年中报总结是云端提供，无论是应急响应、EDR等等。

15. 而订海通证券阅性服务的基础，是客户的网络安全系统是能横向打通的协同联动体系，这是未来主流新赛道。

16. 而随着客户产品体系的健全和数据维度的打通，未来专家的云端服务+现场人员服务网络安全行业2020年中报总结的形式势必成为主流，安全服务的粘性也会提升，从而逐渐向海外SaaS模式靠拢。

17. 网安海通证券公司的估值逻辑。

18. 网络安全行业2020年中报总结我们认为，网安公司的估值，不应以短期净利率高低为标准，而是更加关注公司对新兴方向和新赛道的把握和竞争力，以及商业模式向SaaS安全服务化转变的可能性。

19. 前者关系到公司的成长速度，即其重点布局和投入的方向以及产品结构是否符合未来行业的发展趋势；后者则关乎到公海通证券司的盈利能力和盈利质量。

20. 如果网络安全行业2020年中报总结是以订阅制SaaS化安全服务为主，高频次远程服务带来的高粘性，以及无需过多现场专家服务和地推人员带来的成本节省，势必带来更高的稳态净利率。

21. 因而，对于网安公司，特别是那些在新赛道重点布局的高成长网安公司，用海通证券PS或者PS/G估值是较为合理的。

22. 建议网络安全行业2020年中报总结关注。

23. 奇安信海通证券、深信服、安恒信息、启明星辰、绿盟科技、南洋股份（天融信）、迪普科技、山石网科等。

24. 风险网络安全行业2020年中报总结提示。

25. 网络安全相关投入力度不及预期，新海通证券技术替代风险。