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山西证券-上汽集团-600104-月产销环比改善,上汽乘用车销量降幅持续收窄-200905

上传日期:2020-09-07 07:55:00  研报作者:张湃  分享者:jiaao   收藏研报

【研究报告内容】


  上汽集团(600104)
  事件描述: 公司发布 2020 年 8 月份产销快报, 本月公司汽车产销量分别为498,447 辆、 504,236 辆, 累计产销量分别为 2,965,318、 3,010,910 辆。
  事件点评
  月产销环比皆增,累计产销同比降幅持续收窄。 2020 年 8 月份,公司汽车产销比为 1.01 倍(前值 0.96 倍),汽车月产销量分别为 49.84、 50.42万辆,环比分别增长 5.03%、 10.20%,产量同比下降 6.96%,销量同比增长 3.57%,同比分别较上月-30.16pct、 -0.47pct,产量同比较上月有较大的幅度下滑,同比增速小幅收窄。 2020 年 1-8 月,公司汽车累计产销量产销比为 1.02 倍(前值 1.02 倍),累计汽车产销量分别为 296.53 万辆和 301.09万辆,同比分别下降 21.52%、 22.08%,同比降幅分别较上月缩窄 2.41pct和 3.70pct,累计产销量延续二季度以来的同比降幅收窄态势。
  上汽乘用车销量降幅持续收窄,上汽通用五菱月销量持续同比高增长。分公司口径来看,上汽通用五菱 8 月月销量同比增速较上月收窄,但月销量延续同比高增长态势,销量为 14.8 万辆,同比增长 16.54%;上汽大众、上汽乘用车同比降幅均延续二季度以来的收窄态势,月销量分别为 145000辆、 50426 辆,同比分别下降 3.97%、 1.21%,降幅分别较上月收窄 3.68pct、0.76pct,上汽通用月销量 129262 辆,同比下降 3.37%,同比较上月-4.45pct;上汽大通、上海申沃、依维柯红岩、南京依维柯、 上汽正大均实现月销量同比高增长,同比增速分别为 28.47%、 67.11%、 51.86%、 35.29%、 306.96%。
  行业回暖+新品投放,有望带动公司产销延续回暖态势。 短期看,一是我国经济运行总体复苏态势持续向好,叠加促销费政策拉动,以及 2019 年下半年产销低基数,乘用车市场有望持续复苏,公司作为国内乘用车整车龙头有望受益; 二是 2020 年以来多款新车投放, 荣威 i6 MAX 即将于 9 月上市, 9、 10 月作为国内乘用车传统销量高峰,随着新品销量爬坡, 有望公司产销回暖态势有望延续。长期看,公司作为国内整车龙头,在平台、管理、 布局等方面积累了一定优势,并持续推进汽车新四化创新落地,积极提升技术优势,逐步延伸产业链条,完善相关布局, 随着行业竞争加剧,公司有望依托自身优势,进一步扩大市场份额,看好公司长期竞争优势。
  投资建议: 公司车型覆盖面广,产业链布局充分,产品体系完善,且持续优化产品结构,加强战略升级,推进汽车新四化创新落地,具备高业绩安全边际和长期竞争优势, 预计公司 2020 年、 2021 年 EPS 为 1.72、 2.17,对应 2020 年 9 月 4 日公司收盘价 19.26 元/股,公司 2020 年、 2021 年 PE 为11.19、 8.86, 维持“买入” 评级。
  风险提示: 汽车销量不及预期;海外业务推进不及预期; 行业政策大幅调整;新冠疫情反复。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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