中信建投-德方纳米-300769-铁锂正极出货暂降影响半年业绩，基本面反转可期-200830

1. 事件德方纳米公布202中信建投0年上半年业绩公司披露2020年半年报。

2. 报告期内实现营业收入3.56亿元，同比下降22.13%；归属于上市公司股东的净利润-0.06亿元德方纳米，同比下降114.36%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.24亿元，同比下降167.08%；基本每股收益-0.09元。

3. 简评公司是一家锂电池精密结构件和汽车结构件300769研发及制造企业，产品主要分为锂电池精密结构件、汽车结构件两大类，广泛应用于汽车及新能源汽车、便携式通讯及电子产品、电动工具、储能电站等众多行业领域。

4. 行业增速下降、铁锂需求不及预期，公司半年业绩受影响2020年1-6月，我国新能源汽车产销分别完成39.7万辆和39.3万辆，同比分别下降36.5%和3铁锂正极出货暂降影响半年业绩7.4%，新能源汽车产销量的下降直接导致动力锂电池装机需求量减少，根据高工产业研究院（GGII）数据显示，2020年上半年动力电池装机量约17.5GWh，同比下降42%。

5. 同期，我国磷酸铁锂正极总产量4.8万吨，公司市占率27基本面反转可期.2%。

6. 净利润由盈转亏除受股权激励计提股份支付影响外还包括：受疫情影响，2020上半年，公司磷酸铁锂出货量超过万吨，同比增长20中信建投.21%，但销量增长但仍未达年初预期；第二季度，磷酸铁锂价格同比出现较大幅度下降，对收入和利润造成较大的影响；受疫情影响，下游采购需求低于预期，公司在4月份、5月份的产量出现较大下降，导致吨成本不降反升。

7. 推进项目建设，积极技术降本截至本报告期末，募投项目“年产1.5万吨纳米磷酸铁锂项目”的实施单位曲靖德方已经完成主要的土方施工，主要车间已经封顶或完成钢结构安装，主德方纳米要设备采购已签订合同。

8. 公司与宁德时代合资建设的控股子公司曲靖麟铁一期“年产1万吨纳米磷酸铁锂”项目正在试生产，二期项目正进行车间土建施工，已完成主体施工，主要生产设备已300769签订采购合同，部分设备已开始进场安装。

9. 报告期内，公司在铁锂正极出货暂降影响半年业绩纳米磷酸铁锂生产工艺和碳纳米管导电液性能上均加大研发力度。

10. 新能源汽车行业如期迎来基本面反转可期拐点，公司拐点即将来临2020年7月以来，全球新能源汽车市场显著回暖。

11. 我国新能源汽车产销规模同比如中信建投期转正。

12. 除此之外，包括特斯拉、比亚迪、上汽、德方纳米北汽、长城等全球/国内主流（新能源）车企在内的若干车企均推出了有竞争力的磷酸铁锂车型（上市销售/进入推荐目录）。

13. 相应车型的工况续航多在400km以上，电机功率多在100kW以上，定位在主流市场、中高端市场300769的车型已有若干，遑论定位入门级市场车型；再考虑到各类无模组电池技术对磷酸铁锂包带来的性能增幅更高，采用无模组铁锂电池的车型也有可能逐步增加。

14. 我们估计，磷酸铁锂在我国新能源乘用车领域的竞争力大概率将逐步增强，且有相当大概率进入全球龙头铁锂正极出货暂降影响半年业绩车企视野。

15. 再考虑到商用车、储能等领域对磷酸铁锂电池的需求增基本面反转可期速，公司作为我国磷酸铁锂正极龙头，其基本面大概率在下半年实现反转。

16. 投资建议：预计公司2020-2021年中信建投归母净利润为0.50、1.40亿元。

17. 维持公司买入评级，6个月目德方纳米标价97.57元。

18. 风险提示：磷酸铁锂乘用车型上市节奏、销量不及预300769期；新能源商用车销量不及预期；电化学储能电站建设进展不及预期；磷酸铁锂正极成本降幅不及预期，降价压力超预期。