广发证券-中微公司-688012-中报点评：上半年刻蚀设备高速成长，定增募资布局未来-200902

　　核心观点：
　　公司发布2020年半年报，业绩快速成长。2020年上半年公司实现营业收入9.78亿元，同比增22.14%，实现归母净利润1.19亿元，同比增291.98%，实现扣非净利润4018万元，同比增81.93%。
　　预估公司刻蚀设备业务快速成长，MOCVD略有下滑，利润受非经常性损益影响较大。公司主营业务为刻蚀和MOCVD两种设备，分业务来看，MOCVD设备（含备品备件）我们以子公司中微南昌和中微厦门的营收简单加总考虑，估计营收为3.52亿元，YoY估计为-19.57%，倒推估计刻蚀设备（含备品备件）营收约6.13亿元，YoY估计为72.53%，实现快速成长。利润方面，公司归母净利润增速较快，主要由于计入当期损益的政府补助以及银行理财收益较上年同期增长。
　　公司持续投入研发，三费增长中研发费用增速相对较快。公司销售/管理/研发三费增长率分别为2.9%/20.8%/21.0%，其中加回资本化部分的研发支出合计增速为34.3%，反映出公司在研发上的持续投入。
　　公司公告定增预案，积极布局未来。公司同时公告，将向特定对象发行A股股票，募集总金额不超过100亿元，用于中微产业化基地建设项目（31.7%）、中微临港总部和研发中心项目（37.5%）和科技储备资金（30.8%）。募投项目将聚焦于集成电路与泛半导体领域，致力于相关设备的前瞻研究、研发以及产业化工作，积极布局未来。
　　盈利预测与评级。预计公司20-22年收入为23.03/31.54/40.84亿元，对应PS分别为42.7/31.2/24.1倍，不考虑定增影响，预计20-22年EPS分别为0.44/0.71/1.05元/股，对应PE分别为419.6/260.9/174.5倍，考虑可比公司估值，我们给予公司20年收入50倍PS，合理价值为215.27元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游投资波动风险；突破不及预期风险；专利与技术风险。