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浙商证券-航空机场免税行业2020年中期业绩总结:疫情考验经营效率,“内循环”成业绩支点-200901

上传日期:2020-09-02 09:33:14  研报作者:李丹  分享者:wt1130   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:1、机场:各机场均实现首份亏损中报,重点关注免税计入报表方式差异上海机场、首都机场、白云机场、深圳机场均实现首份亏损中报,亏损金额分别为-3.9亿、-7.4亿、-1.7亿、-1.5亿元。其中,深圳机场5-6月已实现盈利。免税方面,上海机场、首都机场分别计入中报7.5亿元、1.8亿元收入,然。”

1. 1、机场:各机场均实现首份亏损中报,重点关注免税计入报表方式差异上海机场、首都机场、白云机场、深圳机场均实现首份亏损中报,亏损金额分别为-3.9浙商证券亿、-7.4亿、-1.7亿、-1.5亿元。

2. 其中,深圳机场5-航空机场免税行业2020年中期业绩总结6月已实现盈利。

3. 免税方面,上海机场、首都机场分别计入中报7.5亿元、1.8亿元收入,然而免税保底应为20.疫情考验经营效率8、15亿元左右,故京沪机场均基于谨慎原则未计入保底收入。

4. 而白云“内循环”成业绩支点机场免税计入中报约2.6亿元,已按保底计入。

5. 2、航空:三大航中南航Q2环比减亏明显,春秋成本费用控制最佳20H浙商证券1各航司均录得亏损,国航、南航、东航、春秋、吉祥归母净利润分别为-94.4、-81.7、-85.4、-4.1、-6.8亿元。

6. 其中,除东航空机场免税行业2020年中期业绩总结航外,其他航司单Q2亏损幅度均小于Q1,国航、南航、春秋、吉祥环比减亏幅度分别达到-3.5%、-44.7%、-20.3%、-62.6%。

7. 从单位费用来看,春秋航空表现优异,单位ASK销售费用0.005元,同比下降8.9%;单疫情考验经营效率位ASK管理费用0.004元,同比增长3.0%。

8. 其他航空公司单位销售费用、单位管理费用均有较大幅“内循环”成业绩支点度的上升。

9. 3、免税:受益浙商证券于“内循环”,一枝独秀20H1,中国中免实现营业收入193.1亿元/-22.0%,实现归母净利润9.3亿元/-71.7%。

10. 其中20Q2,中免实现营收116.7亿元/+5.4%,实现归航空机场免税行业2020年中期业绩总结母净利润10.5亿元/+6.6%,表现亮眼。

11. 疫情考验经营效率主要受益于海南Q2免税销售大幅增长及线上直邮的贡献。

12. 4、重点标的核心催“内循环”成业绩支点化剂上海机场:国内旅客量进一步修复、国际修复预期增强、上海机场免税业务调整能力强。

13. 春秋航空:国内旅客浙商证券量进一步修复、国际中亚太周边航线率先修复。

14. 中国中免:海南离岛免航空机场免税行业2020年中期业绩总结税销售额再创新高,机场方减少保底,市内免税政策放松。

15. 白云机场:国际航疫情考验经营效率班恢复,长期免税成长空间巨大。

16. 风险提示1、疫“内循环”成业绩支点情持续时间超预期2、油价大幅上涨3、机场调整情况不及预期4、离岛免税销售不及预期、线上直邮收紧5、地缘政治等因素。

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