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开源证券-煤炭开采行业深度报告:煤炭行业2020中报综述,中报业绩下滑但二季度环比明显改善,关注内部挖潜和成长性标的-200902

上传日期:2020-09-02 08:14:44  研报作者:张绪成  分享者:wodibaobei   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:4亿元,环比+19.1%,主因多数煤企非经常性损益净收益额环比增长;单季扣非净利润193亿元,环比+5.8%,仍有改善,主要得益于煤企严控成本实现降本增效,吨煤成本降幅明显,凸显整体经营韧性。供需基本面后期判断,需求端,高温短期仍在持续,电厂负荷下降但仍有支撑,后期随着入秋水电季节性回落,。”

1. 2020年上半年归母净利同比下降,但二季度单季业绩明显环比改善关注的28家上市公司,2020年上开源证券半年合计实现归母净利411亿元,同比-19.6%,业绩降幅较大主因是疫情冲击影响下煤价下滑,压缩了行业利润空间。

2. 汇总来看,28家煤企上半年产销量小幅增长;二季度利润环比明显改善,单季归母净利润合计224亿元,环比+19.1%,主因多数煤企非经常性损益净收益额环比增煤炭开采行业深度报告长;单季扣非净利润193亿元,环比+5.8%,仍有改善,主要得益于煤企严控成本实现降本增效,吨煤成本降幅明显,凸显整体经营韧性。

3. 供需基本面后期判断,需求端,高温短期仍在持续,电厂负荷下煤炭行业2020中报综述降但仍有支撑,后期随着入秋水电季节性回落,火电耗煤需求或有上涨空间。

4. 中长期需关注在经济政策刺激下,基中报业绩下滑但二季度环比明显改善建投资力度加大、地产韧性犹存推动的内需增长;供给端,主产地煤矿生产保持稳定,进口煤通关限制持续,供给短期偏紧,支撑煤价稳定。

5. 长期来看,“十三五”末至“十四五”期关注内部挖潜和成长性标的间供改将持续深化,去产能力度加大,产能集中度提升,供给格局将趋于合理稳定。

6. 总体来看,短期供需保持紧平衡开源证券,长期将以供需平衡稳定为主,支持煤价在合理区间平稳运行,对煤企业绩稳定性有所保障。

7. 202煤炭开采行业深度报告0年以来,多家煤企加大股东回馈力度,提高分红比例或展开回购,本周中国神华公告拟回购不超10%H股并将予以注销,叠加其稳定高分红投资价值凸显。

8. 下半年展望,年内供改持续煤炭行业2020中报综述深化,煤企业绩或将持续改善,行业将整体利好,看好煤炭股估值修复。

9. 高分红及高股息率受益标的:中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份;高弹性受益标的:兖州煤业、神火股份、淮北矿业;国企改革受益标的:潞安环能、西山煤电;国家能源中报业绩下滑但二季度环比明显改善战略现代煤化工受益标的:宝丰能源。

10. 2020年上半年吨煤关注内部挖潜和成长性标的毛利大降,整体盈利能力弱于2019年同期2020年上半年,28家上市公司合计产量5.2亿吨,同比+2.3%;销量7.5亿吨,同比+5.9%。

11. 平均销售价格(不含税)为408元/吨,同比-9.2%;平均销售成本281元/吨,同比-4.4%;吨煤毛利126元/开源证券吨,同比-18.3%。

12. 2020年上半年销售毛利率26.6%,同比-3pct;销售净利率11%,同比-2.2pct;ROE为5%,同煤炭开采行业深度报告比-1.5pct。

13. 2020年上半年期间费用率下降,应收账款及存货周转天数上涨从相对值来看,2020年上半年期间费用率10.4%,同比-0.2pct,其中,销售费用率3.3%,同比+0.1pct,管理费用率4.8%,同比-0.1pct,财务费用率2.3%,煤炭行业2020中报综述同比-0.2pct。

14. 应收账款周转天数平均为48天,同比+8天,增幅19.3%;平均存货周转天数29天,中报业绩下滑但二季度环比明显改善同比+1天,增幅6.5%。

15. 由于2020年上半年煤炭市场在疫情冲击下景气度下降,关注内部挖潜和成长性标的出现阶段性供给过剩,煤企的市场主导地位有所下降。

16. 2020年上半年资产负债率微增,回款减少致现金流和偿债能力下降28开源证券家上市公司,2020年上半年经营净现金流合计为829亿元,同比-15.2%;资产负债率平均为50.1%,同比+0.2pct;现金流动负债比率13%,同比-2.9pct。

17. 风险提煤炭开采行业深度报告示:经济增速下行风险,供需错配风险,可再生能源加速替代风险。

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