广发证券-家用电器行业2020年中报总结：行业触底回升，期待持续复苏-200901

1. 核心广发证券观点：疫情影响2020H1数据回落，Q2环比改善，后续有望持续复苏。

2. 家电行业2020H1营业总收入5382亿元，YoY-13%（增速同比-17pct），净利润330亿元，YoY-29.9%家用电器行业2020年中报总结（增速同比-42pct）。

3. 毛利率22.行业触底回升5%（YoY2.7pct），净利率6.1%（YoY-1.5pct）。

4. 其中Q2营业总收入期待持续复苏YoY+0.5%（环比2020Q1提升29.3pct）。

5. 各板块延续Q1分化态势，疫情与直播催化下小家电板块表现依然最为亮眼（收入YoY+12.5%，环比Q1提升33.9pct）；白电板块龙头促销叠加疫情影响减弱，收入广发证券基本恢复持平（YoY-0.2%，环比Q1提升28.2pct），但盈利还有待恢复；厨电板块由于受地产影响最大，且线上占比较低，恢复速度相对落后（YoY-8.5%，环比Q1提升25.5pct）。

6. 小家电表家用电器行业2020年中报总结现最好，白电厨电环比改善。

7. （行业触底回升1）白电：2020H1营收/净利润YoY-12.0%/-33.5%，2020Q2营收/净利润YoY-0.2%/-21.6%，龙头收入盈利恢复可期。

8. （2期待持续复苏）黑电：2020H1营收/净利润YoY-16.8%/-9.6%，2020Q2营收/净利润YoY+1.6%/+94.8%，面板价格低位带动H1盈利优于收入。

9. （3）厨电：2020H1营收/净利润YoY-21.1%/-21.9%，2020Q2营收/净利润广发证券YoY-8.5%/-9.2%。

10. 业绩家用电器行业2020年中报总结改善主要来自竣工好转对工程端带动。

11. （4）小家电：2020H1营收/净利润YoY-4.3%/-5.8%，2020Q2营收行业触底回升/净利润YoY+12.5%/+20.0%。

12. 疫情冲击最小，且受益消费升级和社交电商新渠道期待持续复苏红利。

13. （5）上游零部件：2020H1营收/净利润YoY-12.5%/广发证券-21.0%，2020Q2营收/净利润YoY-3.3%/-11.6%。

14. 疫情影家用电器行业2020年中报总结响经济下行压力加大，零部件下游需求承压。

15. 行业触底回升（6）照明电工：2020H1营收/净利润YoY-18.6%/-28.4%，2020Q2营收/净利润YoY-3.2%/-9.4%。

16. 板块兼具地产周期与成长期待持续复苏属性。

17. （注：以上出现的净利润、净广发证券利率口径均为剔除异常公司后的归母净利润、归母净利率，营业总收入为选取53家家电企业合计。

18. ）投资建议：推荐业绩持续改善、长期竞景争力显著的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器；受益消费家用电器行业2020年中报总结升级及新渠道的小家电龙头新宝股份、九阳股份、小熊电器；受益地产景气度上行的厨电龙头老板电器。

19. 风险提示：原行业触底回升材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；竞争环境恶化。