长江证券-零售行业直击电商之八：如何看电商龙头Q2业绩？-200831

1. 周度聚焦：龙头电商二季度经营质量主要电商已完成二季报披露，经过梳理我们总结出以下要点：1）整体规模恢复高增长，阿里、京东、拼多多三家综合性电商的GMV（京东为销售收入）维持较高增长，一是反映整体消费需求回暖，二是体现出疫情之后消费者对于线上渠道的依赖度提升，线上渠道景气度持续领先整体；2）长江证券低线市场渗透效果较好，平台活跃用户数增长保持高位，体现出各电商龙头通过直播新渠道、特价版平台等方式布局低线市场成效显著；3）品牌商家对于电商平台投入力度加大，体现在平台电商货币化率稳中有升（阿里客户管理收入增速改善）；4）自营电商平台履约费用率持续下降，京东主因开放物流体系后规模效应显现，同时履约技术不断积累带来效率提升，唯品会主因与顺丰合作后配送成本降低。

2. 规模端：GMV增长提速，线上加速渗透二季度网络零售继续保持强劲增长，单二季度实物商品网上零售额同比增长22%，相对于社零增速差持续扩大，上半年实零售行业直击电商之八物商品网上零售额占社零比例升至25.2%。

3. 公司层面，阿里和拼多多GMV增速环比大幅提升，京东、唯如何看电商龙头Q2业绩？品会收入增速亦有较大幅度改善。

4. 用户端：增速保持高位，引流成本稳定从用户角度看，阿里、京东和拼多多年活跃用户持续保持高速增长，截至2020Q2，阿里/京东/拼多多年活跃用户分别为7.42亿/4.17亿/6.83亿，同比分别增加6800万/96长江证券10万/2亿，环比分别增加1600万/3000万/5510万。

5. 引流成本方面各家基本保持零售行业直击电商之八稳定。

6. 业绩端：平台交易升温，收入利润改善2020Q2阿里、京东、拼多多和唯品会收入大幅改善，增速快速恢复，分别为+34%/+34%/+67%/+6%，在二季度消费者线上购物需求旺盛推动GMV恢复快速增长的情况下，平台商户的营销投放力度加强，提升平台电商货币化率；成交量扩大提升自营电如何看电商龙头Q2业绩？商履约环节规模效应，履约费用边际改善，综合使得各大电商盈利出现显著修复。

7. 展望：生鲜日用加速长江证券渗透，线上渠道维持高景气短期来看，7月实物商品网上零售额同比增长24.2%，仍保持较高增速水平，除电商传统强势品类的渗透率提升以外，或与到家等新模式加速普及推动高复购率的生鲜日用等品类线上渗透率提升有关。

8. 长期来看，居民线上消费习惯持续培育，龙头电商加大多品类线上拓展，将支撑线上零售行业继续保持高景气度，龙头企业有望持续受益行零售行业直击电商之八业扩容。

9. 风险提示1.全球疫情影响持续时间较长；2.如何看电商龙头Q2业绩？整体经济调整压力较大。