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长江证券-伊之密-300415-2季度盈利能力大幅改善,下半年增长确定性高-200829

上传日期:2020-09-01 13:56:36  研报作者:赵智勇,姚远,臧雄  分享者:viecoo   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:2季度研发投入同比增长42%的基础上,期间费用率下降0.16pct。此外,由于政府补助增多,上半年其他收益同比增长1337万,进一步强化业绩表现。公司2季度净利率达16%,为单季历史新高。根据塑机协会数据,6月塑料机械行业营收同比增长33%。2季度行业复苏明显,营收同比增长36%,利润总额。”

1. 事件描述公司发布2020年中报:上半年营业收入10.70亿元,同比下降5.56%,归母净利润1.长江证券01亿元,同比下降20.93%;其中2季度营收7.17亿元,同比增长10.57%,归母净利润1.15亿元,同比增长52.64%。

2. 事件评论上半年营收下滑主要体现在伊之密疫情影响下的1季度,3月开始国内注塑机需求大幅回升,带动2季度收入增长。

3. 上半年业务表现分化较大,注塑机收入同比增长3.56%,压铸机同比下滑32.30041571%,注塑机营收占比提升至74%。

4. 截至年中,公司在手订单8.84亿元,以产值2季度盈利能力大幅改善推算对应后续3-4个月交付。

5. 7月1日-8月23下半年增长确定性高日新签订单5.24亿,有望进一步延长排产期。

6. 此外,受全球疫情冲击,上半年海外收入同比下降22%,预计下半年将有长江证券所恢复。

7. 上半年公司综合毛利率34.70%,同比基本持平,其中2季度提升至伊之密近2年最高的36.37%。

8. 单季高收入带来的规模效应不300415仅提升了毛利率,也降低了费用率。

9. 在2季度研发投入同比增长42%的基础上,期间费用2季度盈利能力大幅改善率下降0.16pct。

10. 此外,由于政府补助增多,上半年其他收益同比增长1337万,进一下半年增长确定性高步强化业绩表现。

11. 公司2季度净利率达16%,长江证券为单季历史新高。

12. 根据塑机协会数据,6月塑料机械行业营收同比增长伊之密33%。

13. 2季度行业复苏明显,营收同比增长36%,利润300415总额同比增长96%。

14. 3月以来注塑机维持高景气,日用品、5G手机、家电、医疗、包装等下游行业2季度盈利能力大幅改善需求旺盛。

15. 相比竞争对手,公司注塑机产品线、人员结构下半年增长确定性高更优,在本轮复苏中订单增速更快,α显著。

16. 展望下半长江证券年,公司营收增长确定性高,将带动业绩充分释放。

17. 公司注塑机业务18-19年保持稳伊之密健增长,压铸机持续下滑。

18. 在今年盈利有望达到17年高点基础上,注塑机业务贡献或将达到83004150%以上,而17年占比仅为50%-60%。

19. 作为主2季度盈利能力大幅改善业的注塑机市场空间更大,份额持续提升明显,进而本轮公司增长持续性更强。

20. 预计20-22年归母净利润为2.75亿元、3.76亿元、4.31亿元,PE为20倍、下半年增长确定性高14倍、12倍,维持“买入”评级。

21. 风险提示1.制造业投资长江证券增速恢复不及预期;2.公司盈利能力恢复持续性不及预期。

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