长城证券-国防军工行业周报：军工半年报公布完毕，业绩叠加外部环境催化行情-200830

1. 行情回顾：本周中信国防军工指数涨跌幅-1.74%，位列29个一长城证券级板块涨跌幅第27位。

2. 国防军工三级行业中,国防军工、兵器兵装、航空国防军工行业周报军工、航天军工及其他军工都处于跌势，跌幅分别为-1.74%、-2.34%、-3.65%、-1.31%及-0.59%。

3. 目前中信军工一级行业军工半年报公布完毕PE在89X左右。

4. 军工板块2020H1营业绩叠加外部环境催化行情收回落，归母净利和ROE相较于前三年有较大幅度的上涨。

5. 军工板块2020H1主营业务收入为174长城证券7.68亿元，同比减少8.11%。

6. 归属母公司净利润为112.77亿元，同比增国防军工行业周报长36.94%。

7. 销售费用率为1.70%，同比减少0.12pct，管理费军工半年报公布完毕用率（含研发费用）为11.09%，同比减少0.63pct，财务费用率为-0.16%，同比减少0.53pct。

8. ROE为2.93%，同比增长业绩叠加外部环境催化行情0.60pct。

9. 虽然军工板块2020H1相较去年同期营业收入稍有回落，但归母净利和ROE长城证券提升、各项费用率下降，体现企业内部效率增加和板块整体行情景气依存。

10. 2020H1国防军工板块与市场同向波动，7、8两月较市场有超额收益：截至至今，2020年军工板块整体上涨52.68%，跑赢沪深300（18.25%）34.43个百分点，跑赢上证综指（11.60%）41.08个百分点，跑赢深证成指（32.79%）19.89个百分点，跑赢创业板指（53.国防军工行业周报37%）0.70个百分点。

11. 军工板块前二季度与沪深300军工半年报公布完毕、上证综指和深证成指同向波动，在7月之后相较于其他指数有明显的超额收益，但行情较短，8月中旬左右出现回落。

12. 年初至今，国防军工行业在29个中业绩叠加外部环境催化行情信一级行业指数中表现排名第4。

13. 在疫情全球蔓延得情况下，餐饮旅游、食品饮料等防御板块表现强劲，医药长城证券作为疫情直接受益板块表现位居第三位。

14. 军工行业作为自主发展性较强的行业，疫情带来的影响具有较强的国防军工行业周报承压能力。

15. 另军工半年报公布完毕外，观之当前大环境，中美关系恶化，经济、军事摩擦不断，我国周边如印度等国滋扰不断。

16. 强国必强兵业绩叠加外部环境催化行情，大环境动荡催化军工行情。

17. 叠加年初整体估值与贝塔较低，国防军工板块年初至今涨幅表现优异，总长城证券体跑赢市场。

18. 宏观经国防军工行业周报济层面，由美国挑起的逆全球化苗头叠加疫情影响或将长期影响国际经济贸易，“内循环”重塑健康产业链。

19. 国际经济形势的变军工半年报公布完毕化让传统“外循环”受损严重，加强国内大循环成为巩固国内的产业链实力、对冲海外经济波动风险的有力武器。

20. 5月14日业绩叠加外部环境催化行情，政治局常委会首次提出了“两个循环”概念。

21. 随后在5月23日长城证券两会期间，总书记强调要“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。

22. 6月18日，刘鹤副总国防军工行业周报理在陆家嘴论坛开幕式上表示“一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成”。

23. 军工行业作为国家重要发展方向之一，国外技术、人才封锁较其他行业更为严格，“外循环军工半年报公布完毕”先天较为薄弱，因此军工科技创新以及全产业链自主布局具有重要战略意义。

24. 投资建议：受益于“内循环”，我们建议两条投业绩叠加外部环境催化行情资主线：第一，型号量产带动上下游繁荣，价值中初见成长。

25. 受益长城证券于我国空军、海军加快推进国防现代化进程，新型号不断列装批量生产，我国航空产业链尤其是战斗机、直升机与发动机等主机厂所确定性和预期性最强。

26. 建议关注中直股国防军工行业周报份、航发动力和中航沈飞。

27. 同时，型号量产叠加自主化发展需求，大幅增加军民两用半导体芯片行业弹性，尤其是部分“卡脖子军工半年报公布完毕”军用芯片有望成为芯片行业自主化发展的突破口，成长性凸显。

28. 虽然目前国内芯片行业相比之下实力仍然偏弱，但在产品种类上已经较为完备，具备了一定业绩叠加外部环境催化行情的国产替代能力。

29. 在目前的贸易环境下，随着国内下游客户不断长城证券提升国产模拟芯片的使用比例，国内模拟芯片生产厂商具备较好的业绩弹性。

30. 2025年国务院要求我国芯片国产化率需达到70%，辅之国家政策扶国防军工行业周报持，国产芯片发展可期，建议关注芯片产业链。

31. 建议关注振华科技、和而泰军工半年报公布完毕、紫光国微。

32. 第二，“内循环”促进北斗系统对GPS的替代，政策利好加快国内产业绩叠加外部环境催化行情业发展。

33. 国内已具备一定规模和水平的芯片长城证券制造生产研发能力，全面建立自主芯片产业的大趋势已经形成，国产北斗芯片已实现规模化应用。

34. 北斗高精度应用推广取得长足的发展，产业国防军工行业周报链日渐完善，经济和社会效益日益显现。

35. 北斗导航系统在智慧城市、交通运输、公共安全、减灾救灾、农业渔业、精准机控、气象探测、通信、电力和金融授时军工半年报公布完毕等众多领域得到广泛应用。

36. 各行业应用方兴未艾，北斗与5G、通信卫星等技术方向结业绩叠加外部环境催化行情合带来新的活力。

37. 随着5G商长城证券用时代的到来，北斗正在与新一代通信、区块链、人工智能等新技术加速融合，与交通运输、农林牧渔、电力能源等传统应用领域业务的融合也不断深化。

38. 北斗高精度可支持亚米级精度定位，未来有望广泛运用于行业应用和大众应用，有望迈向“标配化国防军工行业周报”发展的新阶段。

39. 建议关注北斗高精度相关公司海格通军工半年报公布完毕信、中海达等相关公司。

40. 风险提示：订单不达预期；产能释放有限；军费增速下降；疫情影响行业产能；国企改革不及预期；国防现代化进程不及预期；业绩叠加外部环境催化行情卫星互联网建设不及预期。