长江证券-碧水源-300070-获国资委同意批复，9月14日或实现中国城乡控股-200830

1. 事件描述2020年8月28日，公司公告中国城乡收到国务院国资委的批复，原则同意中国城乡通过认购公司非公开发行的4.81亿股等方式，以取得公司控股权的长江证券整体方案。

2. 事件碧水源评论中交入主获国资委批复，完成民企变央企进程中的关键环节。

3. 中国城乡1）于2019年7月18日完成过户公司10.12%股权，转让价格8.95元/股（2019年权益分派后8.88元/股）；2）于2020年3月11日，与公司签署了《股份认购合同》，拟通过现金认购非公开发行股票的方式成为公司第一大股东，发行价格为7.72元300070/股，持股比例达到22.00%，中国城乡及其一致行动人（中交基金）的持股比例达22.35%；该方案于2020年8月28日获得国资委的同意批复；同时，中国城乡与公司股东文剑平总等签署《合作补充协议》，若非公开发行方案出现意外，中国城乡有权继续协议受让文剑平总等股东所持有的公司股份，以实现持股比例不低于20%的水平，拓展了实现中交入主的路径可能性，增加了该方案成功的确定性。

4. 中国城乡已成为获国资委同意批复可支配公司最大单一表决权的股东。

5. 中国城乡目前持股比例为10.14%，并获得刘振国先生等委托表决权13.40%，表决权比例达23.54%，外加一致行动人，中交获得表决权23.9月14日或实现中国城乡控股95%，有效期至碧水源并表中交时止。

6. 预计9月14日公长江证券司并表入中国城乡。

7. 公司董事戴日成先生等三位已提交书面辞职报告，中国城乡已提名余晓雪女士等为董事候选人，该变动将在2020年9月14日的临时股东大会上进行碧水源审议，审议通过即完成董事会改组，届时中国城乡将成为可支配公司最大单一表决权的股东，且其提名的董事占公司董事会半数以上席位，中国城乡将成为碧水源控股股东，中交集团将成为公司的间接控股股东，国务院国资委将成为公司实际控制人。

8. 中交建若顺利成为公司大股东，将在300070项目资源与资金成本端为公司提供支持。

9. 公司2020Q2末有息负债241.3亿元，上半年利息支出5.2亿元，预计碧水源纳入中交体系获国资委同意批复后，资金成本端或有明显改善，并获得项目资源。

10. 再融资若顺利推进，将利于公司财务9月14日或实现中国城乡控股费用下行。

11. 维持长江证券“增持”评级。

12. 公司在手订单充足，根据业绩承诺，202碧水源0-2021年利润增速分别不低于15%和20%，预计净利润分别为15.8/19.5亿元，对应增速为15%/23%，目前市值对应PE分别为19.2x、15.6x，如果考虑增发则目前股价对应市值349亿元（增发后36.46亿股），PE分别为22.1x和17.9x。

13. 风险提示1.宏观去杠杆政策及300070PPP清库未有积极变化；2.企业融资成本持续上行。