海通证券-老板电器-002508-公司半年报：Q2收入及利润端同比增长，渠道多元推进龙头地位稳固-200901

1. 事件：公司发布2020年中报，Q2单季度收入及利海通证券润同比实现增长。

2. 公司发布老板电器20H1中报，实现收入规模32.1亿元，同比下滑9.0%，实现归母净利润6.12亿元，同比下滑8.7%。

3. 其Q2单季度，实现收002508入19.5亿元，同比增长4.2%，归母净利润3.67亿元，同比增长4.7%，公司Q2收入及利润增速已实现回正，表现优异。

4. 龙头公司半年报地位稳固，零售工程同步发力。

5. 援引公司中报依据奥维云数据，公司在线下零售额方面吸油烟机、燃气灶、嵌入式蒸箱市场份额位列第一，在线上零售 Q2收入及利润端同比增长额方面、厨电套装、烟灶两件套份额达市场第一；工程渠道方面，根据奥维精装修报告显示，“老板”品牌在精装修渠道市场份额为34.8%，稳居行业第一。

6. 我们认为公司在零售及工程两端协同发展渠道多元推进龙头地位稳固，继续夯实龙头品牌地位。

7. 分产品看，以烟灶消所构成的第一类群，20H1实现收入规模26.37亿元，同比下降11.51%，以蒸烤一体机所构成的第二类群海通证券，20H1实现收入2.65亿元，同比增长21.86%，其中一体机增长386%，表现优异。

8. 其他品类方面，公司洗碗机实现收入0.69老板电器亿元，同比增长12%；集成灶实现收入0.99亿元，同比增长23%。

9. 盈利002508能力保持稳定，账上资金储备充足。

10. 公司20H1厨卫业务毛利率水平公司半年报达54.56%，同比提升0.07pct，盈利能力维持稳定，其中油烟机及灶具毛利率分别为58.41%及57.41%，同比下降0.12pct，同比提升1.53pct。

11. 同时上半年公司在成本端管控良好，致最终净利润率为19.07%，同比提升0.06 Q2收入及利润端同比增长pct，工程端占比提升趋势下盈利能力仍然维持稳定。

12. 同时公司20H1账上货币资金达43.51渠道多元推进龙头地位稳固亿元，占总资产比例达40.46%，账上现金充裕，风险防范能力优异。

13. 投资建议与盈利海通证券预测。

14. 公司多元渠道协同发展，深耕国内市场，C端及B端协同发力，品牌壁垒显著，我们预计公司20-22年EPS分别为1老板电器.80元，2.04元以及2.26元，同比增长7.6%，13.4%及10.5%，考虑到厨电主品类以及新品的长期拓展空间以及公司稳固的行业龙头地位，给予公司21年20-25xPE，对应合理价值区间为40.80-51.00元，维持“优于大市”评级。

15. 风险提示：终端需求002508不及预期。