华西证券-卫宁健康-300253-医疗IT领军者，充分受益互联网医院大潮-200904

　　卫宁健康(300253)
　　医疗IT领军者，市占率行业第二
　　公司为目前国内医疗信息化布局最全面的龙头企业之一，行业地位稳固，根据IDC统计，2018年公司市占率达10.2%，处于行业第2位。公司研发投入处于国内第一梯队，2014年至今研发投入/营收均值逾15%，2017-19年营收/归母净利复合增速分别达17%/38%，2020H1归母净利润同比下降54%，主因系受到新冠肺炎影响，3月以来医疗IT订单已步入加速反弹期，未来盈利前景可期。
　　互联网医院步入加速渗透期，公司有望充分受益
　　受益于互联网医疗渗透加速（4M18/4M19/4M20E互联网医疗渗透率为5.2%/6.6%/7.9%）+商业模式日趋清晰+新冠疫情催化，互联网医院有望加速渗透。近年来公司积极推进互联网+医疗健康云服务业务，成功打造浙大邵逸夫互联网医院等标杆项目，“4＋1”发展战略逐步落地，我们认为，未来公司有望依托强大的研发能力和丰富的项目实施经验，未来有望在互联网医院建设大潮中充分受益。
　　投资建议
　　我们预计2020-2022年公司的营业收入分别为25.2亿、32.5亿和42.1亿，有望实现归母净利分别为5.4亿、6.9亿和9.0亿，对应PE分别为83倍、64倍和50倍，考虑到公司创新业务有望步入加速放量期，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　政策执行力度不及预期；财政支持力度不及预期；新技术出现对现有市场可能形成冲击等。