广发证券-中公教育-002607-培训人次增长良好，下半年收入有望集中确认-200831

1. 核心观点：疫情影响收入确认节奏，培训人次仍广发证券保持较快增长。

2. 中公教育上半年实现收入中公教育28.1亿元，同比下降22.8%；归母净亏损2.3亿元。

3. 其中Q2实现收入15.8亿元，同比下降30026072.2%；归母净亏损3.5亿元。

4. 由于疫情影响省考和其他招录考试延后，导致收入确认推培训人次增长良好迟，故上半年收入业绩均有所下滑。

5. 上半年培训人次达到245.下半年收入有望集中确认2万人，同比增长37.1%；预收培训费上升至72.2亿元。

6. 各省省考笔试已经于7、8月陆续举行，下半年收入有望集广发证券中确认，预计疫情对全年业绩影响有限。

7. 线上业务和综合序列增长亮眼，加大新品类资源中公教育投入。

8. 上半年中公教育面授和线002607上收入分别为16.2亿元和11.7亿元，线上业务同比增长162.3%，增长强劲。

9. 分版块来看，公务员、事业单位、教培训人次增长良好师序列收入同比分别下降40.9%、4.2%、32.8%。

10. 由于考研、医疗等较少采用协议班的方式，且收入确认并未受到考试延期影响，下半年收入有望集中确认上半年综合序列同比增长26.0%。

11. 今年以来公司持广发证券续全国扩张。

12. 截止中报在全国拥有1335个直营网点，较19年末增加2中公教育31个。

13. 同时公司从19年以来加大了对新业务的资源投入，近年来考研业务快速增长，公司加强考研板块002607的教师扩招和教研体系打造。

14. 截止6月30日公司共培训人次增长良好有员工41911人，其中教师18036人，上半年增加教师4561人，较19年末增长33.9%。

15. 盈利预测和投资下半年收入有望集中确认建议。

16. 广发证券受到疫情影响，今年整体就业压力较大。

17. 年内出中公教育台的一系列政策明显体现出政府稳岗促就业的导向。

18. 省考、002607教师、失业单位扩招力度也明显加大，且对应届生招聘倾向明显。

19. 公司短期受益于疫情后招录考试培训人次增长良好景气扩张，中长期公职单位、教师缺口和毕业生就业问题在供需两端决定了公司增长空间。

20. 预计20-2下半年收入有望集中确认2年EPS分别为0.40元/股、0.55元/股、0.71元/股。

21. 看好公司长期增长潜力，DCF法下广发证券对应合理价值39.44元/股，维持“增持”评级。

22. 中公教育风险提示。

23. 市场竞争加剧，经营、租金002607人力成本增加、人才流失风险。